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文檔簡介
1、近年來,隨著經(jīng)濟全球化與金融一體化、金融創(chuàng)新以及科學技術創(chuàng)新等因素的影響,全球的金融市場取得了快速的發(fā)展。在亞洲金融危機、美國次貸危機等全球金融危機爆發(fā)后,各個國家逐漸開始意識到金融風險管理的重要性,如何合理有效的管理和控制金融風險成為金融監(jiān)管部門和投資者必須面臨的一個問題。匯率是不同國家之間的金融危機傳遞的一種重要的形式,匯率風險有交易風險和外幣外幣折算風險之分,應對風險的基本方法是強化風險意識,充分識別和準確測度風險是規(guī)避風險的重要
2、方法。目前,我國外匯市場的風險管理和控制體制尚不完善,國際上許多著名的金融機構(gòu)和企業(yè)在面臨金融危機時紛紛倒閉或破產(chǎn),金融危機的屢次爆發(fā)給各機構(gòu)和企業(yè)敲響了警鐘,因此匯率市場的風險日益成為各金融機構(gòu)和企業(yè)在其風險管理和控制中的主要對象,識別與防范風險最關鍵的是對風險進行有效測度。本文分別建立了三種不同的匯率風險測度模型,通過比較分析選出較好的一種作為匯率風險測度模型。
首先,針對匯率收益率序列的尖峰、厚尾等性質(zhì),建立了GARCH
3、族模型,通過比較分析隨機變量分別服從正態(tài)分布、t分布以及GED三種分布的情況下,建立GARCH(1,1)、TGARCH(1,1)以及EGARCH(1,1)等9種模型,最終選擇了EGARCH(1,1)-GED模型進行匯率風險的測度。通過條件標準差的估計值,計算匯率風險VaR值。雖然EGARCH-GED模型對匯率收益率時間序列的尖峰厚尾特征進行準確描述,但是對數(shù)據(jù)中出現(xiàn)的異常損失點的風險大小不能準確測度。
其次,從EGARCH-G
4、ED模型在度量匯率收益率風險時的缺陷為出發(fā)點,根據(jù)Taylor(1999)提出的分位數(shù)回歸理論,采用了基于分位數(shù)回歸模型的VaR計算方法,通過在模型中選擇不同的分位點對匯率收益率的風險進行全面測度,成功的彌補了EGARCH-GED模型在測度匯率收益率尾部風險方面的不足。同時,分位數(shù)回歸模型雖然具有較好的穩(wěn)健性以及不需要對變量分布作出嚴格的假設等優(yōu)勢,但是,當測量的極端損失點出現(xiàn)的概率相同,而數(shù)值不同時,基于分位數(shù)回歸模型計算的VaR卻不
5、能準確測量,對于收益率序列的尾部數(shù)值大小反應不敏感。
再次,為了彌補EGARCH-GED模型和分位數(shù)回歸模型在度量匯率風險方面的缺陷,本文采用了基于期望分位數(shù)回歸模型計算VaR的度量方法,期望分位數(shù)回歸是一種比分位數(shù)回歸模型更加敏感的一種風險度量方法,對于收益率序列的尾部風險特征能夠詳細的刻畫,當尾部極端損失點出現(xiàn)的概率相同,而尾部取值不同時,基于期望分位數(shù)回歸模型計算的VaR能夠作出敏感的反應。此外,期望分位數(shù)回歸模型與EG
6、ARCH-GED模型和分位數(shù)回歸模型相比,還具有風險度量的一致性優(yōu)勢。
最后,本文通過實證分析與Kupiec失敗率回測檢驗法比較分析了三種模型在測度匯率風險方面的優(yōu)劣性。實證結(jié)果表明三種計算VaR的模型均通過了失敗率檢驗,同時在置信水平為95%的情況下是顯著的,無論是在失敗率方面還是LR統(tǒng)計量方面,期望分位數(shù)回歸模型的測度效果均優(yōu)于EGARCH-GED模型和分位數(shù)回歸模型,對數(shù)據(jù)中的異常損失點有比較好的耐抗性,能夠?qū)嶋H收益率
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