羊群行為理性與非理性成分分解的實(shí)證研究——基于投資者的交易習(xí)慣和情緒.pdf

1、本文利用市場(chǎng)的動(dòng)量/反轉(zhuǎn)混合交易超額收益因子作為投資者“交易習(xí)慣”和理性羊群行為的代理變量，以投資者情緒作為非理性羊群行為的代理變量，利用HS方法和主成分分析法對(duì)2013年我國(guó)深圳市場(chǎng)中小板指100只成分股進(jìn)行了羊群行為理性成分與非理性成分的相關(guān)研究。研究的目的之一是用來(lái)檢驗(yàn)中國(guó)股市中動(dòng)量/反轉(zhuǎn)交易策略等投資者“交易習(xí)慣”和投資者情緒是否也會(huì)對(duì)羊群行為造成影響;目的之二是提出一種解決S.Bikhchandani and S.Sharma

2、等文獻(xiàn)提到的“很難將理性羊群行為從非理性羊群行為中區(qū)分開來(lái)”問(wèn)題的思路。
　　通過(guò)一系列的實(shí)證分析，本文發(fā)現(xiàn)，混合因子和投資者情緒指數(shù)能夠顯著影響樣本組合的羊群行為強(qiáng)度，證明了投資者“交易習(xí)慣”和投資者情緒作為理性和非理性行為的代表確實(shí)能夠?qū)ρ蛉盒袨楫a(chǎn)生顯著影響，理性的投資者會(huì)根據(jù)上一期的交易策略收益情況來(lái)決定本期的決策，觀察到同樣收益的投資者就會(huì)做出相同選擇導(dǎo)致羊群行為;而非理性的投資者則采取跟風(fēng)的方式，同樣會(huì)導(dǎo)致羊群行為。