個(gè)體投資者羊群效應(yīng)的非理性影響因素研究.pdf

1、羊群效應(yīng)作為證券市場(chǎng)上的一種異?，F(xiàn)象，可能會(huì)引發(fā)信息追漲、內(nèi)幕消息得不到有效指示、股價(jià)的異常波動(dòng)，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)，對(duì)金融系統(tǒng)造成嚴(yán)重威脅。個(gè)體投資者是證券市場(chǎng)上的弱勢(shì)群體，他們?cè)谑袌?chǎng)中受到噪聲的干擾，且由于自身?xiàng)l件的限制，在投資過(guò)程中容易放棄自己的觀點(diǎn)，盲從權(quán)威或大多數(shù)人的行為，表現(xiàn)出跟隨機(jī)構(gòu)或別的投資者的非理性羊群效應(yīng)。研究個(gè)體投資者羊群效應(yīng)的非理性因素，明確羊群效應(yīng)發(fā)生的機(jī)理，對(duì)投資者根據(jù)正確的信息，選擇有價(jià)值的證券，以及有關(guān)

2、部門(mén)制定相關(guān)的解決方案以防止信息追漲，引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文將影響個(gè)體投資者羊群效應(yīng)的非理性因素分為外部非理性因素噪聲和內(nèi)部非理性因素投資者的認(rèn)知偏差。外部非理性因素主要研究了噪聲的來(lái)源以及噪聲與羊群效應(yīng)的關(guān)系，并從換手率與羊群效應(yīng)關(guān)系角度提出噪聲引發(fā)羊群效應(yīng)的假設(shè)，通過(guò)構(gòu)建噪聲情況下的羊群效應(yīng)模型探討了上漲情況下羊群效應(yīng)發(fā)生的條件，論證了有關(guān)假設(shè)。內(nèi)部非理性因素是個(gè)體投資者的認(rèn)知行為偏差，主要表現(xiàn)為可得

3、性偏差、確定性偏差、心理賬戶(hù)、后悔厭惡等10個(gè)方面。而投資意識(shí)淡薄、資金實(shí)力薄弱、投資規(guī)模較小、專(zhuān)業(yè)知識(shí)有限，文化程度不高，真實(shí)信息獲取難度高等是個(gè)體投資者認(rèn)知偏差產(chǎn)生的主要原因。在此基礎(chǔ)上，論文采用DEMATEL方法分析了所有非理性因素之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)噪聲和過(guò)度反應(yīng)是影響個(gè)體投資者羊群效應(yīng)的最主要因素。依據(jù)此結(jié)論，構(gòu)建了非理性因素條件下個(gè)體投資者的羊群效應(yīng)模型。在模型中假設(shè)做市商風(fēng)險(xiǎn)中性且理性、知情投資者尤其是個(gè)人知情投資者為非理