投資者非理性與我國(guó)IPO抑價(jià).pdf

1、碩士學(xué)位論文投資者非理性與我國(guó)IPO抑價(jià)徐倩專業(yè)名稱：金i堂研究方向：財(cái)墨笪理指導(dǎo)教師：揚(yáng)墨塾攮年級(jí)：至QQ壘熟直垣堡定稿時(shí)間：至QQ魚(yú)生】Q旦中國(guó)成都西南財(cái)經(jīng)大學(xué)有投資銀行信息壟斷假說(shuō)、信號(hào)假說(shuō)、“贏者詛咒”假說(shuō)、動(dòng)態(tài)信息收集假說(shuō)。其他方面的解釋，如：法律風(fēng)險(xiǎn)假說(shuō)、承銷商托市假說(shuō)、股權(quán)分散假說(shuō)等。而國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究主要集中在兩個(gè)方面，一些學(xué)者試圖從國(guó)外理論模型中尋找中國(guó)新股發(fā)行抑價(jià)的解釋，然而由于西方理論的產(chǎn)生和發(fā)展是基于其特定的市場(chǎng)和

2、經(jīng)濟(jì)背景，因此直接用于中國(guó)所特有的市場(chǎng)環(huán)境之中，其適用性有待商榷。另一些學(xué)者則偏向于從中國(guó)新股發(fā)行制度方面尋找我國(guó)新股抑價(jià)的原因，但相關(guān)的研究也表明，自我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái)，管理層所進(jìn)行的一系列制度改革，并沒(méi)有顯著降低IPO首日回報(bào)率。在分析其他學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，本文試圖從行為金融學(xué)基本理論出發(fā)，從投資者非理性行為角度探求導(dǎo)致我國(guó)IPO超額收益的原因。第二部分：行為金融學(xué)“非理性”行為概述?！袄硇越?jīng)濟(jì)人”是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)基本假

3、設(shè)，而有效市場(chǎng)則是在理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)下的符合邏輯的基本信念。理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)人具有完備的知識(shí)或信息，能夠進(jìn)行縝密的邏輯和數(shù)學(xué)推理，從而達(dá)成完全理性的行為目標(biāo)即最大化行為。行為金融學(xué)認(rèn)為，由于受到自身心理因素、情緒影響，個(gè)體投資者的決策并非完全理性，非完全理性的人的行為會(huì)影響到市場(chǎng)的有效運(yùn)行。本文在這一部分首先界定了本文中所指的非理性概念，將投資者非理性行為定義為因投資者認(rèn)知偏差而產(chǎn)生的在投資決策過(guò)程中偏離理性的行為。其次，說(shuō)明了投資

4、者非理性行為對(duì)股票價(jià)格的影響。盡管弗里德曼(1953)的理論認(rèn)為市場(chǎng)中可能存在非理性交易者，但由于理性交易者的套利交易，任何由于非理性交易導(dǎo)致的偏離資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值的價(jià)格誤定將會(huì)得到立即糾正。但現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中由于存在交易費(fèi)用、基礎(chǔ)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)、噪聲交易風(fēng)險(xiǎn)和模型風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)會(huì)形成套利限制，從而使得股票價(jià)格在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)偏離其價(jià)值；理性投資者在無(wú)法通過(guò)正常套利活動(dòng)獲利的情況下向非理性投資者轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)上的非理性交易者大量增加；正反饋交易機(jī)制的形成使價(jià)格的