A股市場并購現(xiàn)狀及并購套利機(jī)會(huì)分析.pdf

1、并購套利，作為并購交易的衍生品，從誕生之日起就吸引著大批風(fēng)險(xiǎn)套利者在并購市場通過買入被收購方企業(yè)的股票，賣出收購方企業(yè)的股票，尋找交易價(jià)差來獲利。我國A股資本市場由于建立時(shí)間晚，上市公司現(xiàn)代企業(yè)管理制度發(fā)展滯后、市場監(jiān)管機(jī)制不健全、投資者投機(jī)心理盲從、專業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平制約等因素，使我國A股并購市場與相對成熟的國外并購市場，如美國、歐洲等不同，呈現(xiàn)了內(nèi)幕消息泛濫、以現(xiàn)金方式協(xié)議收購控股股東資產(chǎn)為主要模式的局面。因此，并購套利操作呈

2、現(xiàn)了不同的特點(diǎn)。
　　 本文共分為三個(gè)部分。第一部分對全球并購市場的發(fā)展歷史、現(xiàn)狀進(jìn)行了總體概述。第二部分，通過對我國A股市場2006年至2008年并購交易的實(shí)證分析，得出了A股市場并購交易在絕對趨勢變化、交易風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)分布、支付方式四方面的特征。第三部分側(cè)重于并購套利交易的定量分析，運(yùn)用累積超額收益率的方法，以交易雙方并購消息公告前后50個(gè)交易日的累積超額收益率及單日超額收益率曲線為依據(jù)，進(jìn)行深入分析，為并購套利者提供投資建議

3、。
　　 經(jīng)過樣本定量分析得出，①上市公司作為收購方和被收購方在并購公告發(fā)布前20個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)了各7％和20％的累計(jì)超額收益率。這一收益率遠(yuǎn)高于美國并購市場的研究結(jié)果。這說明在并購公告正式發(fā)布之前，市場已經(jīng)預(yù)期并購事件，存在著內(nèi)幕信息泄露的現(xiàn)象。②并購公告發(fā)布之后的30個(gè)交易日內(nèi)，上市公司作為收購方的累積超額收益率下降，但仍保持7％左右的水平。被收購方累積超額收益率從公告當(dāng)日的20％迅速上升為80％，并一直在觀察期維持該水平。

4、③收購方單同超額收益率在并購公告發(fā)布前一日達(dá)到峰值，被收購方單日超額收益率在股東大會(huì)公告議案通過當(dāng)天達(dá)到峰值。
　　 基于以上定量分析結(jié)果，本文對并購套利操作提出了以下建議：
　　 1.通過行業(yè)分析、公司研究等方法，在并購公告發(fā)布前提早建倉具有并購題材的公司股票。
　　 2.持有收購題材的收購方企業(yè)股票到并購公告發(fā)布前一天，也就是收購公司發(fā)布“有重大事項(xiàng)即將公告，暫且停牌”的那天，在高位擇機(jī)賣出。前期未持有，不要