華泰柏瑞滬深300ETF與股指期貨套利機(jī)會(huì)分析.pdf

1、自1982年KCBT推出股指期貨以來，股指期貨得到飛快的發(fā)展，作為套期保值和套利的工具迅速得到市場(chǎng)的認(rèn)可。我國(guó)發(fā)展股指期貨市場(chǎng)路途較為曲折，直到2010年結(jié)束3年多的仿真交易后才正式登陸中金所交易，滬深300股指期貨的推出使得我國(guó)資本市場(chǎng)從此多了一種既能做多又能做空的投資工具，這是中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展史中的一個(gè)里程碑。隨著市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善、投資者數(shù)量的增加且更加成熟理性，股指期貨投機(jī)盛行造成定價(jià)錯(cuò)誤的現(xiàn)象逐漸發(fā)生了變化，本文基于無套利原理

2、實(shí)證研究股指期貨上市交易近4年期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的變化。
　　首先，本文簡(jiǎn)單概述了股指期貨的特點(diǎn)，對(duì)期現(xiàn)套利的正向策略和反向策略進(jìn)行了介紹，闡述計(jì)算股指期貨的理論價(jià)格的經(jīng)典的持有成本模型，詳細(xì)分析了影響影響股指期貨價(jià)格的因素，進(jìn)而敘述了期現(xiàn)套利的步驟。
　　其次，基于無套利原理，構(gòu)造正向、反向套利組合策略求解出無套利區(qū)間，綜合比較市場(chǎng)上交易的ETF特點(diǎn)選取華泰柏瑞滬深300ETF作為現(xiàn)貨標(biāo)的，同時(shí)為了延長(zhǎng)實(shí)證區(qū)間選擇其他3種ETF

3、作為滬深300ETF上市之前的現(xiàn)貨組合，利用三種方法測(cè)算現(xiàn)貨的跟蹤誤差作為現(xiàn)貨交易的重要成本參數(shù)，綜合測(cè)算和估計(jì)了各項(xiàng)參數(shù)后進(jìn)行實(shí)證計(jì)算正向和反向套利。
　　最后，在得出日數(shù)據(jù)和5分鐘高頻數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果后進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析股指期貨套利次數(shù)、套利空間（深度）和套利理論收益率，對(duì)于集中出現(xiàn)正向或者反向套利的時(shí)間段結(jié)合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的波動(dòng)進(jìn)行單獨(dú)分析。
　　實(shí)證分析結(jié)果表明：1）正向套利在股指期貨推出的半年時(shí)間里出現(xiàn)較多，而隨著交易時(shí)間的延長(zhǎng)

4、逐步減少；2）反向套利沒有明確的衰減規(guī)律，但是伴隨著市場(chǎng)大幅下跌時(shí)出現(xiàn)的頻率較高、套利空間大；3）5分鐘高頻數(shù)據(jù)和日數(shù)據(jù)實(shí)證結(jié)果在股指期貨上市2年內(nèi)差異不大，但是2年后差異較大，明顯日內(nèi)高頻套利多而日數(shù)據(jù)套利極少；4）5分鐘高頻數(shù)據(jù)套利機(jī)會(huì)大幅波動(dòng)但是持續(xù)實(shí)際都不長(zhǎng)，說明我國(guó)證券市場(chǎng)日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)極大而套利者逐漸成熟使得出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)能較快平抑；5）對(duì)比2013年兩次“錢荒”期間高頻套利結(jié)果差異較大，反映我國(guó)市場(chǎng)逐步成熟，套利機(jī)制有效性增強(qiáng)