上市公司成長性、債務(wù)融資與非效率投資的實證研究——基于我國中小板上市公司2010—2012年的數(shù)據(jù).pdf

1、近年來，我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，為國家經(jīng)濟發(fā)展中做出巨大貢獻，國家越來越重視中小企業(yè)的成長，并出臺多項政策促進中小企業(yè)的發(fā)展。然而，中小企業(yè)由于企業(yè)規(guī)模相對較小，治理體制相對不完善，各種代理沖突和信息不對稱問題非常嚴重，在投資領(lǐng)域就表現(xiàn)為無法合理配置資金和投資效率的低下。投資決策是否正確有效，直接關(guān)系到企業(yè)未來現(xiàn)金流的增長及其后續(xù)發(fā)展。中小企業(yè)的非效率投資行為嚴重阻礙了其健康持續(xù)發(fā)展。企業(yè)籌資活動與投資活動之間聯(lián)系密切，籌資計劃以投資計劃

2、為參考，投資活動又按照籌資的方式來安排資金的運用，兩者協(xié)調(diào)運行才能促進企業(yè)的發(fā)展。債務(wù)融資作為企業(yè)的主要融資方式之一，對企業(yè)的投資行為有著重要影響。國內(nèi)外學者對債務(wù)總體水平、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資行為的影響進行了廣泛深入的研究，研究表明負債既可能會導(dǎo)致企業(yè)的非效率投資，也能夠有效治理非效率投資，不同期限、來源的債務(wù)對投資行為的影響也非常復(fù)雜。
　　中小板市場自2004年開市以來，上市公司數(shù)量不斷增加。我國中小板的設(shè)立

3、是為主業(yè)突出、具有成長性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺，上市公司成長性是中小企業(yè)板市場發(fā)展的核心。先前國內(nèi)外學者的研究表明，不同成長性的企業(yè)其投資行為也有所不同。因此，本文以中小板上市公司為研究對象，結(jié)合企業(yè)成長性對債務(wù)融資對中小企業(yè)非效率投資行為的影響進行研究。本文在回顧國內(nèi)外相關(guān)研究文獻的基礎(chǔ)上，以2010-2012年為研究時間窗口，構(gòu)建中小板上市公司成長性評價指標體系，根據(jù)成長性評價結(jié)果將整體樣本分為高、低成長性企業(yè)組，分別

4、研究總體樣本和分組樣本中債務(wù)總體水平、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)對企業(yè)非效率投資行為的影響。
　　本文共分為六個部分：第一部分是緒論，主要闡述本文的選題背景、意義；第二部分是國內(nèi)外研究文獻綜述，從非效率投資、債務(wù)融資對非效率投資的影響、企業(yè)成長性對投資行為的影響三方面進行文獻回顧；第三部分是理論分析及研究假設(shè)，對委托代理理論、信息不對稱理論和自由現(xiàn)金流假說進行了闡述，在此基礎(chǔ)上分析債務(wù)融資、企業(yè)成長性對非效率投資的影響，并提出研究

5、假設(shè)；第四部分是研究設(shè)計，構(gòu)建了評價中小板上市公司成長性的指標體系，對相關(guān)變量進行定義，構(gòu)建回歸模型；第五部分是實證分析，對總體樣本和分組樣本進行描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析及回歸分析；第六部分是研究結(jié)論和政策建議，指出本文研究的局限及未來展望。研究結(jié)果表明，債務(wù)融資能夠抑制企業(yè)的投資支出；短期負債和商業(yè)信用可以約束低成長性企業(yè)的過度投資行為，但是卻導(dǎo)致了高成長性企業(yè)的投資不足；長期負債和銀行借款沒有發(fā)揮負債的約束作用，而是促進企業(yè)的投資支出