定向增發(fā)風險與公司價值研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、定向增發(fā)是向特定對象發(fā)行股票的一種再融資行為，它在上市公司的項目融資、并購重組、集團公司整體上市和引入戰(zhàn)略投資者等方面能夠發(fā)揮積極的作用，再加上其融資“門檻”低，審核程序簡單，又能優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)等優(yōu)勢，已成為我國資本市場的“寵兒”，特別是在2006年我國開始將 A股劃分為流通股和非流通股之后，更是得到了眾多上市公司的偏愛，從此定向增發(fā)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢。在近10年的時間里，定向增發(fā)被上市公司使用的次數(shù)以及為上市公司募集而來的資

2、金量方面都有了質(zhì)的飛躍。
　　目前，學(xué)術(shù)界對定增的相關(guān)研究十分豐富，包括定增的理論、定增對風險的影響、定增風險對價值的影響等。但是所使用的樣本都只限于定增成功的樣本，至今沒有人使用定增失敗的樣本，而且缺乏對定增風險的研究，尤其對定增與投融資風險之間的研究很少。但是在現(xiàn)實生活中，定增與企業(yè)的投融資風險是密切相關(guān)的，定增可以緩解企業(yè)的融資約束，改善企業(yè)投資不足的現(xiàn)象，提升企業(yè)價值，但是定增之后滋生的過度投資風險又會對企業(yè)價值造成毀損。

3、
　　本文選取2006-2015年的時間窗口，對10年期間實施定增與否的A股上市公司進行全樣本研究，并在全樣本的基礎(chǔ)上進一步細分為定增成功和定增失敗的樣本，研究了定增對公司價值的影響、定增對公司投融資風險的影響、定增帶來的投融資風險對公司價值的影響，理清“定增——風險——價值”三者之間的邏輯鏈條。通過實證研究發(fā)現(xiàn)，定增能夠提升公司價值，其中成功的定向增發(fā)相比失敗的定向增發(fā)，對公司價值的提升效果更好。此外，上市公司定增后，其融資成本