商譽(yù)的企業(yè)價(jià)值相關(guān)性研究——來(lái)自中國(guó)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷發(fā)展的大環(huán)境下，我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)加快，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨劇烈，同時(shí)我國(guó)“十二五”規(guī)劃明確提出要調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，變革和調(diào)整現(xiàn)存的不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，將使企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)大幅增加，同時(shí)會(huì)呈現(xiàn)出大量的合并商譽(yù)。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位的現(xiàn)代社會(huì)，商譽(yù)開(kāi)始成為構(gòu)成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素，更是成為決定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵因素，商譽(yù)的價(jià)值及其重要性日益凸顯。因此，商譽(yù)問(wèn)題更加受到學(xué)者和企業(yè)管理者的關(guān)注。<

2、br>　　本文以核心商譽(yù)論為基礎(chǔ)，分析商譽(yù)的本質(zhì)、計(jì)量和核心要素。發(fā)現(xiàn)商譽(yù)作為企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)，理論上能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。但由于受計(jì)量方法等的制約，會(huì)計(jì)上所確認(rèn)的商譽(yù)摻雜了估價(jià)錯(cuò)誤、計(jì)量誤差等因素，因此，有必要對(duì)商譽(yù)的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)。根據(jù)“結(jié)構(gòu)行為績(jī)效模型”，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)在市場(chǎng)中的行為，而企業(yè)行為又決定市場(chǎng)運(yùn)行在各個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。因此，處于不同市場(chǎng)集中度行業(yè)中的企業(yè)商譽(yù)的價(jià)值相關(guān)性可能會(huì)存在差異。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)與政治體制的特殊

3、性，企業(yè)股權(quán)性質(zhì)所代表的“政治關(guān)系”在社會(huì)資源配置中具有重要影響。因此，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)可能會(huì)影響商譽(yù)的價(jià)值相關(guān)性。
　　本文在對(duì)商譽(yù)的相關(guān)理論、國(guó)內(nèi)外關(guān)于商譽(yù)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究成果進(jìn)行系統(tǒng)梳理、總結(jié)和評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，提出本文假設(shè)，并選擇2007-2012年在滬深兩市上市的A股上市公司為研究對(duì)象，采用實(shí)證研究方法對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)，以期研究結(jié)果對(duì)豐富商譽(yù)理論、指導(dǎo)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)有所幫助。研究發(fā)現(xiàn):首先，上市公司的商譽(yù)具有價(jià)值相關(guān)性，商

4、譽(yù)與公司價(jià)值顯著正相關(guān)。上市公司財(cái)報(bào)中披露的合并商譽(yù)信息提供了與并購(gòu)事項(xiàng)相關(guān)的信息，發(fā)揮信號(hào)傳遞功能，從而影響大量財(cái)務(wù)報(bào)表外部使用者的投資決策，最終提升企業(yè)價(jià)值。其次，從市場(chǎng)集中度角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)集中度高的行業(yè)，商譽(yù)更具有價(jià)值相關(guān)性。在市場(chǎng)集中度高的行業(yè)，更具有規(guī)模效應(yīng)，上市公司往往可以通過(guò)縱向合并、橫向合并和多元化合并，形成壟斷地位。最后，從企業(yè)股權(quán)性質(zhì)角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)相較于國(guó)有上市公司，民營(yíng)上市公司的商譽(yù)更具有價(jià)值相關(guān)性。國(guó)有企業(yè)并