焦炭期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系研究.pdf

1、我國(guó)焦炭期貨上市已經(jīng)三年有余，其成交量早已超過(guò)百萬(wàn)手，成為國(guó)內(nèi)商品期貨交易量較大的品種之一。從其交易量、市場(chǎng)流動(dòng)性及持倉(cāng)客戶類型來(lái)看，焦炭期貨市場(chǎng)已日趨成熟。但是焦炭期貨發(fā)展?fàn)顩r是否如預(yù)期一樣，發(fā)揮了其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值及風(fēng)險(xiǎn)管理等功能，目前尚無(wú)結(jié)論。焦炭期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系到底如何？焦炭期貨的推出是緩解還是加劇了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)？焦炭期貨能否為市場(chǎng)參與者提供套期保值和避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)？這些問(wèn)題是當(dāng)前商品期貨市場(chǎng)宏觀政策制定者及市場(chǎng)

2、參與者關(guān)注的主要問(wèn)題。
　　本文以焦炭期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)為研究對(duì)象，構(gòu)建連續(xù)的價(jià)格時(shí)間序列，在統(tǒng)一的計(jì)量統(tǒng)計(jì)框架下，對(duì)期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了分析檢驗(yàn)。首先運(yùn)用MBk協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)期貨市場(chǎng)的有效性進(jìn)行了分析，接著構(gòu)建VECM模型，并結(jié)合脈沖響應(yīng)分析、方差分解等方法實(shí)現(xiàn)對(duì)焦炭期貨與現(xiàn)貨之間的動(dòng)態(tài)均衡分析；最后采用BEKK-GARCH模型對(duì)我國(guó)焦炭期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)溢出關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)。
　　研究結(jié)果顯示焦炭期貨與現(xiàn)貨之間具備

3、良好的長(zhǎng)期均衡關(guān)系；期貨對(duì)于現(xiàn)貨也有了較明顯的價(jià)格引導(dǎo)作用；但在信息匯聚流通的過(guò)程中，現(xiàn)貨市場(chǎng)比期貨市場(chǎng)擁有更強(qiáng)的信息吸收能力，由期貨市場(chǎng)向現(xiàn)貨市場(chǎng)傳遞的信息能被現(xiàn)貨市場(chǎng)快速吸收；期貨市場(chǎng)在現(xiàn)貨價(jià)格的方差分解中占有37％的比重，說(shuō)明焦炭期貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)將顯著加劇焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)；對(duì)焦炭市場(chǎng)收益率序列的波動(dòng)溢出效應(yīng)分析結(jié)果表明，我國(guó)焦炭期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)間存在顯著的雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)，然而雙向溢出呈現(xiàn)非平衡狀態(tài)，與其它成熟期貨市場(chǎng)的不同