我國區(qū)域性場外交易市場法律制度探析——以全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立為背景.pdf

1、目前,為了解決中小企業(yè)融資難的問題,我國各地政府正加緊構(gòu)建各自的區(qū)域性場外交易市場,區(qū)域性場外交易市場以燎原之勢在我國各個地區(qū)陸續(xù)建立。然而,2013年全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立,給我國本就發(fā)育不全的區(qū)域性場外交易市場帶來了巨大的挑戰(zhàn)。
　　本文以全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立為背景,結(jié)合我國區(qū)域性場外交易市場發(fā)展的實際情況,總結(jié)和提煉其存在的主要問題,參考國際上各成熟國家和地區(qū)場外交易市場的成功經(jīng)驗,在對我國區(qū)域性場外交易市場中存在

2、的問題進(jìn)行檢討的同時提出了在法律層面的解決措施,即通過各種制度的建立和完善來保障我國區(qū)域性場外交易市場的健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。
　　本文在結(jié)構(gòu)上由導(dǎo)論和正文構(gòu)成,其中正文又由四個部分構(gòu)成。
　　導(dǎo)論介紹了本文的選題背景、研究意義、框架結(jié)構(gòu)、研究方法以及創(chuàng)新之處。此外,還對我國現(xiàn)有的關(guān)與區(qū)域性場外交易市場的研究進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述。
　　第一部分通過對我國區(qū)域性場外交易市場面臨的資本市場環(huán)境以及我國區(qū)域性場外交易市場在各地的實際發(fā)

3、展情況的闡述,介紹了我國區(qū)域性場外交易市場的發(fā)展現(xiàn)狀。
　　第二部分概括、提煉了我國區(qū)域性場外交易市場面臨的主要困境。一是來自全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的挑戰(zhàn),二是其面臨的自身流動性不足難題,三是監(jiān)管制度的缺位。
　　第三部分通過對發(fā)達(dá)資本市場場外交易市場的運(yùn)行狀況,特別是其場外交易市場的制度設(shè)計進(jìn)行考查,總結(jié)了其發(fā)展經(jīng)驗。
　　第四部分是本文的重點(diǎn)部分。針對我國區(qū)域性場外交易市場發(fā)展中面臨的困境,借鑒發(fā)達(dá)資本市場的寶貴經(jīng)驗

4、,提出了法律層面的解決措施:
　　首先,對于來自全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的挑戰(zhàn),本文提出建立“以全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為我國最高層級的場外交易市場,以區(qū)域性的股份轉(zhuǎn)平臺為第二層級的場外交易市場”的多層次場外交易市場體系并通過高低不同的準(zhǔn)入門檻設(shè)置以及升降有序的轉(zhuǎn)板機(jī)制來正確處理二者的關(guān)系。其中,為確保場外交易市場培育及孵化功能的發(fā)揮,區(qū)域性場外交易市場宜不設(shè)財務(wù)指標(biāo),而全國性場外交易市場則應(yīng)通過一定的財務(wù)指標(biāo)設(shè)置來保障其作為高層次資本市

5、場的篩選功能。此外,區(qū)域性場外交易市場中的轉(zhuǎn)板機(jī)制應(yīng)同時包含場外市場內(nèi)部的轉(zhuǎn)板機(jī)制和場外市場與場內(nèi)市場的轉(zhuǎn)板機(jī)制,并且全國性場外交易市場不是區(qū)域性場外交易市場掛牌企業(yè)進(jìn)入交易所市場的必經(jīng)階段,即區(qū)域性場外交易市場掛牌企業(yè)可以“越板”進(jìn)入場內(nèi)市場;
　　其次,針對我國區(qū)域性場外交易市場面臨的市場活躍度低、投融資功能未得到充分發(fā)揮的難題,本文認(rèn)為可以通過“制定相關(guān)政策規(guī)定鼓勵金融創(chuàng)新,豐富金融產(chǎn)品類型以滿足消費(fèi)者的不同風(fēng)險偏好和金融需

6、求”、“降低準(zhǔn)入門檻,完善信息披露機(jī)制以保證掛牌企業(yè)數(shù)量和質(zhì)量”、“靈活設(shè)置交易機(jī)制,彈性組合競價機(jī)制和做市商制度以適應(yīng)市場不同發(fā)展程度的要求,保障市場流動性的同時節(jié)約交易成本”、“建立健全保障機(jī)制,確保掛牌企業(yè)還款能力以激活股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)”來予以解決;
　　最后,對于監(jiān)管制度缺位問題,本文認(rèn)為可以通過“明確監(jiān)管主體,建立統(tǒng)一分層的監(jiān)管體系來保障場外交易市場體系的穩(wěn)定和區(qū)域性場外交易市場的個性”、“建立自律監(jiān)管和行政監(jiān)管相結(jié)合的