貨幣政策與企業(yè)投資波動——基于流動性陷阱的視角.pdf

1、摘要貨幣政策是我國中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段，對于國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的各種狀況，中央銀行會及時出臺相應(yīng)的貨幣政策予以應(yīng)對。近年來，國外主要經(jīng)濟(jì)體雖然從金融危機的蕭條中逐漸恢復(fù)，但是經(jīng)濟(jì)增長仍然乏力。在全球經(jīng)濟(jì)不振的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r亦不容樂觀，我國經(jīng)濟(jì)已步入發(fā)展的新階段，經(jīng)濟(jì)增長速度由高速轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚?，?jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性矛盾日益凸顯。為此，我國政府提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，向創(chuàng)新驅(qū)動型發(fā)展轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的包容可

2、持續(xù)發(fā)展。在此背景下，中央銀行實施穩(wěn)健的、適度靈活的貨幣政策，給予市場比較寬松的流動性環(huán)境，以刺激實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，刺激投資和消費。然而，市場上的反應(yīng)卻并沒有達(dá)到預(yù)期的效果，貨幣流通速度較低，G D P 增速創(chuàng)近年來新低，貨幣政策面臨陷入流動性陷阱的風(fēng)險。由于實體經(jīng)濟(jì)萎靡，企業(yè)對于實體經(jīng)濟(jì)的投資意愿偏低，市場信心不足：另外，面臨企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的不斷加大，銀行控制了貸款的發(fā)放，導(dǎo)致很多企業(yè)面臨融資約束。而且，隨著股市和房地產(chǎn)行業(yè)的火熱，吸引市

3、場上的大量資金注入其中，導(dǎo)致企業(yè)的投資額迸一步降低，企業(yè)投資進(jìn)一步發(fā)生波動。鑒于此，本文將主要以流動性的視角研究貨幣政策與企業(yè)投資波動的關(guān)系。首先介紹文章的研究背景、研究目的與研究意義，對國內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行評述，介紹研究內(nèi)容與方法并給出文章的創(chuàng)新之處。其次，梳理關(guān)于貨幣政策與流動性陷阱的相關(guān)理論，重點闡述了貨幣政策傳導(dǎo)機制理論和流動性陷阱理論即從凱恩斯流動性陷阱理論到克魯格曼的期間優(yōu)化選擇模型，以形成全文的理論支撐。再次，梳理我國近年來

4、的貨幣政策動向并闡述貨幣政策面臨的流動性陷阱風(fēng)險。進(jìn)而以流動性陷阱的視角深入探究了貨幣政策引起企業(yè)投資波動的內(nèi)在作用機制。在完善的理論分析基礎(chǔ)上，對貨幣政策引起企業(yè)投資波動進(jìn)行了實證分析。通過V A R 方法分析了貨幣政策對企業(yè)投資的影響方向及程度。最后得出主要結(jié)論與政策啟示，認(rèn)為需要完善貨幣政策傳導(dǎo)渠道、增強投資者預(yù)期、增加貨幣政策A b s t r a c tM o n e t a r yp o l i c yi s a n i m

5、 p o r t a n tm e a n s o fm a c r o e c o n o m i c r e g u l a t i o na n d c o n t r o lu s e db y o u r c o u n t r y ’S c e n t r a l b a n k ．T h ec e n t r a l b a n k w i l l f o r m u l a t ea p p r o p r i a t

6、em o n e t a r yp o l i c i e si nt i m et o r e s p o n d a l lk i n d so f p r o b l e m s t h a to c c u r a l o n g w i t ht h ee c o n o m i c d e v e l o p m e n to fo u r c o u n t r y ．A l t h o u g hf o r e i g

7、nm a j o r e c o n o m yb o d i e sr e c o v e rf r o mt h er e c e s s i o no f t h e f i n a n c i a lc r i s i s g r a d u a l l yi nr e c e n ty e a r s ，t h ep o w e ro f t h ee c o n o m i cg r o w t hi s s t i l l

8、w e a k ．U n d e r t h eb a c k g r o u n do f t h eg l o b a le c o n o m i cd e p r e s s i o n ，t h es i t u a t i o n o ft h ed o m e s t i c e c o n o m i c d e v e l o p m e n ti s a l s o f a r f r o mo p t i m i

9、s t i c ?- t I l e s p e e d o f e c o n o m i c g r o w t h h a s c h a n g e d f r o m h i g h s p e e d t om e d i u m —h i g hs p e e d w i t ho u r c o u n t r y ’se c o n o m y e n t e r i n g an e w s t a g eo f d

10、 e v e l o p m e n t ,a n d t h es t r u c t u r a l c o n t r a d i c t i o ni n e c o n o m i cd e v e l o p m e n th a sb e c o m ei n c r e a s i n g l yp r o m i n e n t ．I n o r d e r t o s o l v e t h e s e p r o

11、b l e m s ，o u rg o v e r n m e n t p u t s f o r w a r dt h es t r u c t u r a l r e f o r m a b o u t t h e ‘‘s u p p l y s i d e ’’a n d c h a n g e s t h e w a yo f e c o n o m i cd e v e l o p m e n t f r o mt r a d

12、 i t i o n a lm o d et oi n n o v a t i o nd r i v e nm o d e ，r e a l i z i n gs u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n t o f e c o n o m y ．U n d e r t h e b a c k g r o u n do f r e f o r ma n d i n n o v m i o n ，t h

13、 ec e n t r a lb a n kc a r r i e s o u t t h ep r u d e n t a n d m o d e r a t e l yf l e x i b l em o n e t a r y p o l i c y ，s t i m u l a t e st h e d e v e l o p m e n to f t h er e a le c o n o m y , i n v e s t

14、m e n ta n d t h ec o n s u m p t i o nb yg i v i n g t h em a r k e t ar e l a x i n ga n dl i q u i d i t ye n v i r o n m e n t ．H o w e v e r t h e m a r k e t r e a c t i o ni sf a r f r o mw h a t t h eg o v e r n

15、m e n te x p e c t e d ，f o rt h e s p e e do fc u r r e n c yc i r c u l a t i o ni s l o wa n dG D P g r o w t hr a t e h i t s ah i s t o r i c a l l o wi n r e c e n ty e a r s ，m o n e t a r yp o l i c yf a c e st h

16、 e r i s k o ft h el i q u i d i t y t r a p ．B e c a u s e o f t h ee c o n o m i cm a l a i s ea b o u t t h e r e a l e c o n o m y , t h e e n t e r p r i s e s ’i n v e s t m e n ti n t e n t i o n s f o rt h er e a

17、 l e c o n o m yi s r a t h e rl o wa n dt h e yl a c kc o n f i d e n c e i nm a r k e t ．O t h e r w i s e ，f a c i n g t h er i s k o fe n t e r p r i s e m a n a g e m e n t , b a n k ss t a r t t o c o n t r o l t h

18、 eg r a n t i n g o f l o a n s ，w h i c h l e a d t o f i n a n c i n g c o n s t r a i n t s o f m a n y c o m p a n i e s ．F u r t h e r m o r e ，w i t ht h er a p i d d e v e l o p m e n to ft h ee q u i t y m a r k

19、e t a n d t h er e a l e s t a t ei n d u s t r y , t h e y h a v ea t t r a c t e d al a r g ea m o u n t o f m o n e y i nt h e m a r k e t d u r i n gt h e s e y e a r s ，w h i c h r e s u l ti nt h el o w e r d a t a