經(jīng)濟虛擬化下的流動性陷阱與貨幣政策.pdf

1、本文試圖探討經(jīng)濟虛擬化條件下的流動性陷阱理論，以便更好地解釋20世紀(jì)90年代日本的金融危機和2008年美國的次貸危機中出現(xiàn)的流動性陷阱。經(jīng)濟虛擬化的一個本質(zhì)特征是虛擬資產(chǎn)日益膨脹，大規(guī)模的虛擬資產(chǎn)交易是通過籌集和使用大量的債務(wù)資金進行的，而傳統(tǒng)的流動性陷阱理論研究的對象更注重以實體經(jīng)濟占主導(dǎo)的貨幣經(jīng)濟。在全球經(jīng)濟日益虛擬化的趨勢下，傳統(tǒng)流動性陷阱理論，對流動性陷阱的形成原因以及貨幣政策應(yīng)對策略等問題的解釋方面，脫離現(xiàn)實，缺乏說服力。

2、r>　　本文從考察布雷納德-托賓模型對解釋流動性陷阱的適用性出發(fā)，發(fā)展了一個更加適合于經(jīng)濟虛擬化情形的廣義資產(chǎn)組合模型。其中，名義值固定私人債務(wù)因為資產(chǎn)名義值的持續(xù)下跌形成的債務(wù)缺口，對于流動性陷阱發(fā)生以及支付性貨幣需求的產(chǎn)生起了關(guān)鍵作用。經(jīng)發(fā)展的模型不僅和原始模型一樣能夠揭示流動性陷阱發(fā)生的過程和機制，而且還分析了其發(fā)生的主要原因，從而為日本和美國流動性陷阱的實證分析提供了較好的理論基礎(chǔ)和分析框架。
　　在實證部分，本文使用大量

3、翔實的數(shù)據(jù)和事實對經(jīng)發(fā)展模型的重要結(jié)論提供佐證。在前面分析的基礎(chǔ)上，本文還采用資產(chǎn)負(fù)債表分析方法對流動性陷阱的形成原因做了進一步的分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，除了凱恩斯的投機性貨幣需求成立外，用于償債目的的支付性貨幣需求也是經(jīng)濟陷入流動性陷阱的重要原因，另外，商業(yè)銀行大量持有超額儲備也是形成流動性陷阱的另一重要原因。在對流動性陷阱做了較為深刻的實證和理論分析基礎(chǔ)上，進一步考察了流動性陷阱和貨幣政策之間的關(guān)系。
　　研究發(fā)現(xiàn)，巨大債務(wù)缺口是流動

4、性陷阱發(fā)生的關(guān)鍵事件，并直接導(dǎo)致了一些經(jīng)濟部門支付性貨幣需求的大量增加。這些事實在貨幣數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為債務(wù)缺口部門的現(xiàn)金和存款類資產(chǎn)的明顯減少。這和表現(xiàn)為由于投機性貨幣需求增加從而導(dǎo)致家庭部門現(xiàn)金和存款類資產(chǎn)的明顯增加，形成了鮮明對照。實證數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟虛擬化條件下流動性陷阱發(fā)生時現(xiàn)金和存款類資產(chǎn)無限增加的結(jié)論已經(jīng)不再成立，流動性陷阱發(fā)生時的極低的利息率這一必要條件也不再成立。另一個重要發(fā)現(xiàn)就是變賣資產(chǎn)和償還債務(wù)形成自我加強的機制，大大延長了