流動(dòng)性過(guò)剩與貨幣政策調(diào)控研究.pdf

1、流動(dòng)性過(guò)剩是這幾年國(guó)內(nèi)外理論和實(shí)務(wù)界談得最多的話題之一。前幾年主要表現(xiàn)在銀行體系的存款資金嚴(yán)重過(guò)剩，金融機(jī)構(gòu)存差持續(xù)擴(kuò)大，超額準(zhǔn)備金率居高不下，貨幣市場(chǎng)利率在低位運(yùn)行，金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度放貸行為難以抑制，銀行不斷進(jìn)行信貸擴(kuò)張，社會(huì)固定資產(chǎn)投資持續(xù)過(guò)熱，尤其是房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資在空置率高居之下仍保持了較快增速；實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)價(jià)格空前高漲；房地產(chǎn)價(jià)格依然保持持續(xù)上升，股票價(jià)格2006年底起出現(xiàn)大幅上漲。面對(duì)這些問(wèn)題國(guó)家出臺(tái)了一系列的調(diào)控政策

2、：提高法定存款準(zhǔn)備金、提高銀行存貸款利率水平、發(fā)行央行票據(jù)以對(duì)沖流動(dòng)性、取消強(qiáng)制結(jié)售匯制度、限制銀行房地產(chǎn)貸款等緊縮銀根的貨幣政策。然而這些政策是否真正破解了我國(guó)當(dāng)前的流動(dòng)性過(guò)剩？進(jìn)入2008年后，股市房市紛紛下跌，到2008年9月上證綜合指數(shù)已經(jīng)跌回了7年前的牛熊分界線，深圳房市也吹響了下跌的號(hào)角。北京、上海等一線城市房?jī)r(jià)也變得岌岌可危了，長(zhǎng)三角、珠三角等工業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)一大批的工業(yè)企業(yè)面臨資金極其困難的窘境，大批資金實(shí)力不強(qiáng)的企業(yè)已經(jīng)或

3、接近倒閉，中國(guó)從一個(gè)資金充裕的時(shí)代恍惚又回到了資金短缺的年代?，F(xiàn)在談?wù)摿鲃?dòng)性的聲音越來(lái)越少，是不是就意味著流動(dòng)性過(guò)剩已經(jīng)不存在了？資本市場(chǎng)泡沫的破滅是否真的就意味著流動(dòng)性過(guò)剩的終結(jié)？過(guò)剩的資金到底流向了何方？中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)狀是什么時(shí)候開(kāi)始出現(xiàn)的？中國(guó)當(dāng)前采取的貨幣政策是否取到了緩解流動(dòng)性過(guò)剩的作用？如果沒(méi)有？應(yīng)該采取怎么樣的政策措施才能夠從根本上破解流動(dòng)性過(guò)剩？ 本文全面解讀了國(guó)內(nèi)外專家、學(xué)者對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩概念及其衡量指標(biāo)的不

4、同解釋，在分析流動(dòng)性過(guò)?，F(xiàn)狀及政府出臺(tái)的各種治理措施效果的實(shí)證分析基礎(chǔ)上，力求在治理流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)策上有所創(chuàng)新并最終找到治本之策。文章內(nèi)容分為五個(gè)部分：第一部分是導(dǎo)論，主要介紹論文的選題背景和意義、相關(guān)研究文獻(xiàn)、論文框架和新意思與不足；第二部分首先從流動(dòng)性、流動(dòng)性過(guò)剩的概念入手，接著闡述國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的測(cè)度指標(biāo)研究，為進(jìn)一步分析我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩所采取的政策效用提供了理論基礎(chǔ)，接著深入分析和比較當(dāng)前我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的具體表現(xiàn)：M2

5、/GDP持續(xù)上升、“存貸差”持續(xù)擴(kuò)大、“貸存比”不斷下降、超額準(zhǔn)備金居高不下、貨幣市場(chǎng)利率偏低等。第三部分對(duì)我國(guó)當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的原因和影響進(jìn)行了深入的剖析。產(chǎn)生流動(dòng)性過(guò)剩的原因主要從國(guó)際因素、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、銀行、個(gè)人四個(gè)角度進(jìn)行了分析，并對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的原因建立新的模型進(jìn)行了實(shí)證分析，力求從中可以找到治本之策。在分析產(chǎn)生該現(xiàn)象原因的基礎(chǔ)上分析了流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的現(xiàn)實(shí)和潛在的危害。第四部分對(duì)目前政府已經(jīng)采取治理流動(dòng)性過(guò)剩的對(duì)策進(jìn)行全面的

6、實(shí)證分析，得出貨幣政策治理流動(dòng)性過(guò)剩失效或者說(shuō)是效果不顯著的結(jié)論，并具體深入分析了貨幣政策失效的深層次原因。第五部分回顧日本八、九十年代貨幣政策，汲取日本失敗的教訓(xùn)，對(duì)我國(guó)貨幣政策調(diào)控有極好的借鑒意義。第六部分提出了積極推進(jìn)外匯管理體制改革、轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式，提高人們收入水平，改善社會(huì)保障，刺激消費(fèi)，加快金融市場(chǎng)發(fā)展步伐，大力發(fā)展資本市場(chǎng)、特別是發(fā)展私募股權(quán)投資等措施，指出將原來(lái)的“以堵為主的治理措施改為“以疏為主”的政策措施才有可能夠