我國區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展研究——以廣東省為例.pdf

1、2012年以來，隨著多層次資本市場建設(shè)與場外市場雙層架構(gòu)理念—全國性股權(quán)交易市場與區(qū)域性股權(quán)交易市場并行的探索，我國區(qū)域性股權(quán)交易市場迎來了發(fā)展新機(jī)遇。
　　中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，使區(qū)域性股權(quán)交易市場得以正名，并賦予其為省級行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場的定位，同時(shí)也奠定了證券公司主導(dǎo)市場的格局。在天津、上海、重慶、北京等區(qū)域性股權(quán)交易市場試驗(yàn)的基礎(chǔ)上

2、，按照“一省一家”的指導(dǎo)思想，各大券商開始積極籌建本省的區(qū)域性股權(quán)交易市場。
　　建立和發(fā)展以為非上市中小企業(yè)提供股權(quán)和債權(quán)融資，拓寬企業(yè)直接融資渠道，提供私募性、個(gè)性化服務(wù)為使命的區(qū)域性股權(quán)交易中心，是破解中小企業(yè)融資難題的新路徑。學(xué)界和社會(huì)認(rèn)同區(qū)域性股權(quán)交易市場有其存在與發(fā)展的必然性，國家也肯定了它是多層次資本市場的的重要組成部分，全國各地的區(qū)域性股權(quán)交易市場實(shí)際上也在籌建或試運(yùn)營中。然而，由于政策的限制難以突破，區(qū)域性股權(quán)交

3、易市場的發(fā)展仍然受到頗多束縛。一是交易制度，不得采取集中競價(jià)、做市商等集中交易方式;二是股東人數(shù)不得超過200人的限制[2]。這些限制縮小了區(qū)域性股權(quán)交易市場的發(fā)展空間，與全國性的股權(quán)交易市場相比，失去了吸引力與公平競爭的機(jī)會(huì);這也使得區(qū)域性股權(quán)交易市場交投不活躍，融資功能難以發(fā)揮。
　　區(qū)域性股權(quán)交易市場缺乏整體的體制與運(yùn)營機(jī)制的設(shè)計(jì)，有關(guān)區(qū)域性股權(quán)交易市場的整體發(fā)展規(guī)劃仍未確定，市場如何發(fā)展、怎樣發(fā)展還存在著較大的分歧。在決策

4、部門意見不統(tǒng)一、定位不明確的情況下，各地的股權(quán)交易市場自尋出路，發(fā)展模式各式各樣，這也使得創(chuàng)建的地區(qū)與相關(guān)監(jiān)管部門產(chǎn)生了諸多困擾。
　　任何一個(gè)市場的發(fā)育和發(fā)展都需要法律的保駕護(hù)航。區(qū)域性股權(quán)交易市場相關(guān)法律法規(guī)卻顯得滯后，法律監(jiān)管依據(jù)遲遲未出臺。加之政策的短期化、多變性，增大了市場發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，法律法規(guī)的缺失，導(dǎo)致政府干預(yù)的越位、錯(cuò)位和缺位，制約了場外交易市場的成長[5]。監(jiān)管的不統(tǒng)一，也加劇了市場的不規(guī)范發(fā)展。
　　

5、在現(xiàn)實(shí)的試驗(yàn)性運(yùn)作中，區(qū)域股權(quán)交易市場一直在探索中前進(jìn)，由于沒有形成明確的收入來源與利益點(diǎn)，僅僅依靠當(dāng)?shù)卣难a(bǔ)貼與資本金，顯然不是長久之計(jì)。
　　本文以上述問題為導(dǎo)向，依次分析了我國多層次資本市場的結(jié)構(gòu)以及發(fā)展現(xiàn)狀;場外市場與場內(nèi)市場的區(qū)別;場外市場中新三板與區(qū)域性股權(quán)交易市場的比較;以及我國區(qū)域性股權(quán)交易市場的現(xiàn)狀與發(fā)展模式。結(jié)合美國私募股權(quán)交易市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，以SecondMarket、Sharespost為例，介紹它們各自

6、的發(fā)展特點(diǎn)與成功的收入來源與利益點(diǎn)。隨之以我國廣東省的三家股權(quán)交易中心為實(shí)際案例，分別介紹我國區(qū)域性股權(quán)交易市場的發(fā)展特色。通過分析，針對目前我國區(qū)域性股權(quán)交易市場出現(xiàn)的問題，給出相應(yīng)的政策建議:首先，從頂層的體制設(shè)計(jì)開始，提出要明確區(qū)域性股權(quán)交易市場的定位，肯定其合法性，明確場外市場各層次的市場分工;統(tǒng)一監(jiān)管部門與監(jiān)管辦法，明確監(jiān)管歸屬;制定并完善相應(yīng)的法律法規(guī)，為其發(fā)展提供法律保障。其次，從具體的運(yùn)營機(jī)制著手，規(guī)范區(qū)域性股權(quán)交易市場