區(qū)域股權(quán)交易市場的融資效率研究——以天津股權(quán)交易所為例.pdf

1、區(qū)域股權(quán)交易市場是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場。截止2014年12月，我國已成立區(qū)域股權(quán)交易中心30家，掛牌企業(yè)2400家，展示企業(yè)20000余家，區(qū)域股權(quán)市場體系建設(shè)初具規(guī)模。實踐證明，區(qū)域股權(quán)交易市場可以在促進中小企業(yè)融資、優(yōu)化資源配置、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮突出重要的作用。其中融資作為區(qū)域股權(quán)市場最基礎(chǔ)的職能，其效率的高低直接決定了市場的有效與否，因此研究市場的融資效率有著十分重

2、要的現(xiàn)實意義。由于我國的區(qū)域股權(quán)交易市場建立時間較晚，相關(guān)的研究尚處于起步階段，現(xiàn)有的研究大多集中于制度設(shè)計、政策法規(guī)、交易機制等宏觀層面，針對微觀層面融資效率等問題的研究幾乎為零。針對這一現(xiàn)狀，本文提出通過定性與定量分析相結(jié)合的思想對區(qū)域股權(quán)市場的融資效率進行考察，研究其實現(xiàn)的路徑和實現(xiàn)的效果，進而為今后學(xué)界對相關(guān)問題的研究提供新的視角。
　　本文首先歸納了國內(nèi)外對區(qū)域股權(quán)市場及資本市場融資效率問題研究的文獻，并對其創(chuàng)新點和存在

3、的問題進行評價;其后回顧了我國區(qū)域股權(quán)市場的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，總結(jié)了其建設(shè)過程的一般規(guī)律和整體的特點;隨后對區(qū)域股權(quán)市場以及融資效率的概念進行了界定，并對相關(guān)理論和評價方法進行了分類和梳理;接著以國內(nèi)發(fā)展最早最成熟的天津股權(quán)交易所為案例，研究了影響股權(quán)交易所融資效率的因素以及天津股權(quán)交易所融資效率的實現(xiàn)情況;最后對全篇的研究成果進行了歸納總結(jié)并提出合理化建議。
　　本文的創(chuàng)新點在于:提出運用定性與定量研究相結(jié)合的方法從微觀層面研究區(qū)

4、域股權(quán)的融資效率;從不完全信息博弈的視角研究了區(qū)域股權(quán)市場融資效率的實現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)了區(qū)域股權(quán)市場通過降低市場信息成本和約束掛牌公司行為進而促進市場中掛牌企業(yè)融資效率提高的作用機制;本文還創(chuàng)新性的運用CCR模型、BCC模型以及DEA-Tobit兩階段模型，對天津股權(quán)交易所市場融資效率和融資效率的影響因素進行了定量分析，發(fā)現(xiàn)了天津股權(quán)交易市場整體融資效率偏低的問題。
　　通過對天津股權(quán)交易所案例的分析，本文發(fā)現(xiàn)影響區(qū)域股權(quán)交易所融資功能實