基于風(fēng)險與社會偏好理論的PPP項目風(fēng)險分?jǐn)偧凹顧C制研究.pdf

1、PPP模式的應(yīng)用已在世界各地得到迅速發(fā)展。由于PPP項目具有投資額巨大、特許期長、風(fēng)險大等特點，合理的風(fēng)險分擔(dān)對PPP項目而言至關(guān)重要。為了增強投資方者的投資信心，在PPP項目中政府會通過提供擔(dān)保分?jǐn)傢椖匡L(fēng)險。以政府為投資方提供最低收益擔(dān)保為例，當(dāng)投資方的實際收益低于預(yù)期收益值時仍能獲得相應(yīng)的預(yù)期收益，實際收益與預(yù)期之間的差額由政府提供補貼。由于收益與成本相對應(yīng)，只有投入相應(yīng)的成本才能獲取更高的收益。因此投資方有可能為了獲得政府擔(dān)保故意

2、使收益低于最低擔(dān)保線。與此同時，當(dāng)投資方收益高于約定收益上限時，政府也有權(quán)分享投資方產(chǎn)生的超額收益。然而，投資方有可能通過故意減少盈利而避免政府參與超額收益的分配。此時，政府應(yīng)采取相應(yīng)的獎懲機制避免這種投機行為的產(chǎn)生。
　　本論文結(jié)合行為經(jīng)濟學(xué)和演化博弈理論，研究了PPP項目中基于政府與投資方的風(fēng)險、公平、利他及互惠偏好條件下的風(fēng)險分?jǐn)倖栴}及政府獎懲機制設(shè)置策略。在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上，構(gòu)建了基于項目參與方風(fēng)險偏好的討價還價博弈模型，并

3、且在傳統(tǒng)委托代理模型中加入了公平、利他、互惠偏好，討論了社會偏好對風(fēng)險分?jǐn)偨Y(jié)果、投資方行為選擇及項目效用等產(chǎn)生的影響。另外，應(yīng)用演化博弈理論建立了基于政府擔(dān)保及超額收益分享的獎懲激勵模型，討論了在與不同偏好屬性的投資方合作時政府獎懲策略的變化。從而為促成PPP項目的風(fēng)險分?jǐn)傉勁小⒈ＷC政府監(jiān)督機制的有效性、提高項目總效用提供理論基礎(chǔ)及策略建議。
　　首先，在實物期權(quán)理論基礎(chǔ)上，采用討價還價博弈理論，基于政府部門和投資者不同的風(fēng)險偏好

4、，對政府擔(dān)保的期權(quán)價值進(jìn)行了分配，確定了政府部門和投資者之間最優(yōu)的風(fēng)險分擔(dān)比例。當(dāng)投資者有較高的風(fēng)險偏好時，政府部門對其提供較低的擔(dān)保，反之，政府需提供較高的擔(dān)保。
　　接著，基于委托代理(H-M模型)理論，將政府看作委托人，投資方當(dāng)作代理人，并將公平、利他、互惠偏好引入激勵模型，建立了非對稱信息下基于項目參與方社會偏好的風(fēng)險分擔(dān)模型。在考察公平偏好對模型影響時可以看出，雇用公平偏好高的投資方是政府部門的最優(yōu)選擇。在與具有公平偏好

5、的投資方合作時，政府部門將承擔(dān)有限的項目風(fēng)險。通過分析利他偏好模型發(fā)現(xiàn)，非主觀的利他主義可以有效實現(xiàn)投資者和政府部門合作的雙贏。政府可以利用利他主義來引導(dǎo)投資者在合作過程中付出較高的努力水平，從而最大限度地提升雙方的效用水平。項目參與方互惠偏好對風(fēng)險分?jǐn)偙壤挠绊懢哂卸鄻有?，受到投資方預(yù)期收益及成本系數(shù)的影響。
　　最后，本文根據(jù)投資方的不同盈利能力及與政府的合作度將其分成了五種類型，并針對這五種類型的投資方分別建立了演化博弈激勵

6、模型，基于風(fēng)險及社會偏好的風(fēng)險分?jǐn)傃芯拷Y(jié)論對獎懲機制的影響進(jìn)行了分析。在與不同投資方合作時，政府可以對投資方過往參與項目的運營、建設(shè)能力進(jìn)行調(diào)查，如查看其內(nèi)含報酬率、投資收益率等經(jīng)濟指標(biāo)來判斷其盈利能力，從而根據(jù)其不同特質(zhì)設(shè)置相應(yīng)的激勵政策，實現(xiàn)社會效益的最大化。另外，政府的激勵機制并不是固定不變的，項目初期激勵機制的設(shè)置是以這些企業(yè)以往的表現(xiàn)為基礎(chǔ)，在合作過程中，投資方的合作態(tài)度有可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，因此政府可通過觀察并根據(jù)實際情況對激勵政