IPO估值泡沫及其影響研究——以沃森生物為例.pdf

1、2009年以來，由于監(jiān)管層放松了對(duì)首次公開發(fā)行（IPO）上市公司市盈率限制要求，試圖向市場(chǎng)調(diào)節(jié)方向靠攏，產(chǎn)生了一大批高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金的上市公司，簡(jiǎn)稱“三高”,其中蘊(yùn)藏著泡沫，這在創(chuàng)業(yè)板尤為突出。其后，出現(xiàn)了二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，對(duì)投資者影響巨大。對(duì)我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)制度改革的評(píng)價(jià)，也還存在很多爭(zhēng)議。
　　本文為案例研究型論文，選取沃森生物IPO的案例，其在2010年刷新了發(fā)行市盈率的上限，“三高”泡沫現(xiàn)象相對(duì)更

2、突出。
　　首先，本文介紹了我國(guó) IPO規(guī)則的歷史變遷和沃森生物上市的事件背景，包括其架構(gòu)、產(chǎn)品、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，以及其IPO的基本情況。
　　第二，對(duì)于沃森生物發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的估值水平高低進(jìn)行分析，使用了市盈率（PE）、市凈率（PB）、市盈率對(duì)盈利增長(zhǎng)之比（PEG）等估值方法。
　　第三，由于估值高低的判斷在很大程度上取決于公司質(zhì)量，因此，本文對(duì)該公司上市前的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了相應(yīng)的分析。具體而言，通過分析該公司的應(yīng)收賬款、

3、存貨等財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目，和盈余保障倍數(shù)等財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)質(zhì)量；通過分析其產(chǎn)品品種增長(zhǎng)、研發(fā)能力、銷售能力等情況，評(píng)價(jià)其未來增長(zhǎng)潛力。
　　第四，分析其招股說明書的信息披露是否充分、得當(dāng)，這些會(huì)對(duì)發(fā)行股價(jià)產(chǎn)生重要影響。
　　第五，為了探究為什么會(huì)出現(xiàn)發(fā)行定價(jià)過高的現(xiàn)象，本文對(duì)沃森生物上市后的情況進(jìn)行分析，包括其超募資金使用，各方在其上市后的利益得失。發(fā)行價(jià)格高低，對(duì)于各個(gè)利益相關(guān)方的影響各不相同，利益相關(guān)方包括公司及其管理

4、層、承銷商、機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者等。因此，他們對(duì)于公司上市的動(dòng)機(jī)、上市后的影響，也有不同看法。公司老股東抬高發(fā)行價(jià)的根本原因，是他們能夠由此受益。
　　第六，如何使發(fā)行價(jià)格更符合或接近股票的內(nèi)在價(jià)值，美國(guó)在保護(hù)投資者方面的一些制度可供借鑒。本文也探討了我國(guó)在 IPO制度上所做的各種調(diào)整及其效果，以及在未來注冊(cè)制全面開展后我們面臨的改變。
　　本文可能的貢獻(xiàn)在于，為未來新股發(fā)行制度完善提供了借鑒，為投資者在一級(jí)市場(chǎng)的投資提供