分級基金估值分析——以申萬深證成指分級基金為例.pdf

1、分級基金是根據(jù)基金收益的差別，把母基金份額拆分成收益份額和進取份額，通常把收益份額或者進取份額上市交易，這類結構化證券投資基金就是分級基金。相似于其他結構化投資產品的原理，進取份額具有杠桿性，相當于收益份額將資金貸給進取份額，進取份額可以利用資金杠桿來放大收益。申萬深成指分級基金的分級條款約定，當B份額凈值跌破0.1元時，B份額的杠桿消失，A份額與B份額的損益都與母基金相同，這一特殊的分級條款使得該基金凈值變動具有非線性特征，相當于在A

2、份額中增加了一個看跌期權空頭，B份額中增加了一個看跌期權多頭。
　　本文首先介紹了申萬深成的發(fā)行概況、分級條款、凈值計算、不定期條款，然后以凈值計算為切入點，推導出含有期權的凈值計算公式，分析申萬深成的期權構成。其次，假定申萬成指A份額債券部分估值與銀華穩(wěn)進份額具有相同的隱含波動率，計算A份額債券部分的價值。與普通期權不同的是，申萬深成指分級基金沒有到期期限，為此，本文利用擬合原理，取B-S模型的理論價格與實際市場價格最為接近的到