基于B-S實物期權(quán)法的文化傳媒企業(yè)并購價值評估.pdf

1、近年來，隨著文化強國戰(zhàn)略的提出，我國的文化產(chǎn)業(yè)得到了大力發(fā)展，2015年發(fā)生的并購事件中，文化產(chǎn)業(yè)類企業(yè)占了166起，并購的規(guī)模接近1500億元，可見該行業(yè)發(fā)展勢頭正猛。隨著文化傳媒企業(yè)并購重組的頻繁出現(xiàn)，文化傳媒企業(yè)并購價值評估問題得到了越來越多的關注?？茖W精確的評估其價值不光利于并購交易的順利進行；更重要的是對該類企業(yè)融資有很好的指引作用，積極推動企業(yè)的發(fā)展。到目前為止，由于文化傳媒企業(yè)相比于其他類型的企業(yè)來說，具有其獨有的特點，而

2、且該行業(yè)是近幾年才發(fā)展起來的，因而關于該行業(yè)相關的并購價值評估研究不是很多。對此，本文綜合考慮各種相關因素構(gòu)建了文化傳媒企業(yè)并購價值評估模型，旨在豐富該類型企業(yè)并購價值評估理論。
　　本文立足于文化傳媒企業(yè)并購價值評估特點，綜合分析國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，構(gòu)建了文化傳媒企業(yè)適用的并購價值評估模型。模型的構(gòu)建主要分為三部分：第一，針對靜態(tài)價值部分的評估，考慮到并購時雙方重點關注企業(yè)未來的價值創(chuàng)造能力，同時綜合各種價值評估方法的優(yōu)劣勢，提出采

3、用三階段EVA評估法對企業(yè)現(xiàn)有的實體價值進行評估；并且結(jié)合文化傳媒企業(yè)的特點對參數(shù)的確定作了調(diào)整。第二，針對并購中潛在的實物期權(quán)價值，選用B-S模型對該部分價值進行評估，為了減少模型中參數(shù)預測的不確定性造成的評估偏差，本文利用蒙特卡洛模擬方法對傳統(tǒng)的期權(quán)價值評估模型進行了修正。第三，考慮到競爭因素的存在會減少企業(yè)的投資優(yōu)勢，影響資產(chǎn)價格的波動，進一步給期權(quán)帶來的收益造成波動，所以本文提出利用綜合競爭因素對潛在期權(quán)價值進行修正。為了檢驗模