期權(quán)定價模型在企業(yè)并購價值評估中的應(yīng)用.pdf

1、企業(yè)并購是市場經(jīng)濟和現(xiàn)代企業(yè)制度相結(jié)合的產(chǎn)物,它在中國經(jīng)濟生活中的地位越來越重要.價值評估是關(guān)系企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié).現(xiàn)代企業(yè)是以價值最大化為經(jīng)營目標的.在當前知識經(jīng)濟背景下,不確定性是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的一個顯著特征.能否在不確定的環(huán)境下把握各種投資機會將在很大程度上影響并決定企業(yè)的價值.并購中目標企業(yè)的機會價值將占據(jù)越來越大的比重,機會價值成為目標企業(yè)價值的重要組成部分.對傳統(tǒng)的價值評估方法的比較分析顯示,雖然現(xiàn)金流貼現(xiàn)法是目前理論

2、上比較成熟的方法,但是現(xiàn)有方法包括現(xiàn)金流貼現(xiàn)法都不能評估不確定性價值.這一缺陷使它們面臨挑戰(zhàn).而在金融經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域,期權(quán)定價理論和模型對金融投資中的不確定性機會價值能作出相當準確的評估.分析表明,并購具有期權(quán)的特性,因此在一定的假設(shè)前提下,能夠?qū)⑵跈?quán)定價模型應(yīng)用于并購中目標企業(yè)的價值評估.期權(quán)定價理論在企業(yè)并購價值評估中的優(yōu)越特征在于它能有效評估不確定性的機會價值.將目標企業(yè)價值分為現(xiàn)有資產(chǎn)價值和機會價值分別用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和期權(quán)定價模型進