經(jīng)營(yíng)環(huán)境、股權(quán)集中度與自愿性信息披露質(zhì)量——基于A股主板上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、國(guó)內(nèi)外眾多實(shí)證研究表明，上市公司進(jìn)行自愿性信息披露可以減少信息不對(duì)稱，降低委托代理成本，向外界充分揭示公司的內(nèi)在價(jià)值。自愿性信息披露是在法律規(guī)定強(qiáng)制性披露之外，自主披露可能給股東及其他利益相關(guān)者決策帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響信息的行為。我國(guó)的自愿性信息披露制度始于2002年1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司治理準(zhǔn)則》，隨后，上海及深圳證券交易所相繼發(fā)布上市公司投資者關(guān)系指引相關(guān)文件，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)上市公司應(yīng)積極披露投資者關(guān)注的其它相關(guān)信息，以溝通利益相關(guān)者，展

2、示核心競(jìng)爭(zhēng)力，描繪公司未來(lái)，展現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值。但是，由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較為滯后，自愿性信息披露制度的發(fā)展中還存在諸多問(wèn)題，自愿性信息披露意愿較弱且質(zhì)量較低，甚至出現(xiàn)個(gè)別上市公司有意發(fā)布誤導(dǎo)消息，或進(jìn)行延遲性披露、虛假性披露，這一類信息不僅沒(méi)有起到信號(hào)傳遞的作用，反而成為了市場(chǎng)噪音，嚴(yán)重干擾了資本市場(chǎng)發(fā)展。因此，如何提高自愿性信息披露質(zhì)量，規(guī)范自愿性信息披露及完善信息披露體系，對(duì)于促進(jìn)資本市場(chǎng)良序發(fā)展有重要的實(shí)踐價(jià)值和理論意義。
　　

3、本文選取A股主板182家上市公司2010年—2014年數(shù)據(jù)，對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、股權(quán)集中度和自愿性信息披露質(zhì)量三者關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。本文首先分別研究了經(jīng)營(yíng)環(huán)境、股權(quán)集中度對(duì)自愿性信息披露質(zhì)量的影響，然后研究了經(jīng)營(yíng)環(huán)境與股權(quán)集中度對(duì)自愿性信息披露質(zhì)量的共同作用。
　　本文研究結(jié)果表明：
　?。?）自愿性信息披露質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)環(huán)境指數(shù)顯著正相關(guān)。經(jīng)營(yíng)環(huán)境更好的地區(qū)，資源流動(dòng)性更強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，刺激了上市公司自愿、透明、公開(kāi)地向投資者披露更

4、多信息，以獲得更多的市場(chǎng)資源；
　?。?）自愿性信息披露質(zhì)量與股權(quán)集中度顯著負(fù)相關(guān)。較高的股權(quán)集中度會(huì)加劇大股東與中小股東信息不對(duì)稱，增大控股股東利益操控的可能性，從而降低自愿性信息披露意愿；
　?。?）經(jīng)營(yíng)環(huán)境越好時(shí)，股權(quán)集中度對(duì)自愿性信息披露質(zhì)量的負(fù)向影響越小。經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善可以約束控股股東的利益操控行為，縮小控股股東操縱空間，從而提高自愿性信息披露質(zhì)量。
　　基于以上研究結(jié)論，本文提出相關(guān)政策建議：
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5、1）加深對(duì)提高自愿性信息披露質(zhì)量重要性的認(rèn)識(shí)，對(duì)于處在經(jīng)營(yíng)環(huán)境較為不好的上市公司，在深化認(rèn)識(shí)的同時(shí)，建議進(jìn)一步完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，降低股權(quán)集中度，實(shí)現(xiàn)對(duì)控股股東利益操控行為的有效約束，增加自愿性信息披露并不斷提高自愿性信息披露質(zhì)量；
　?。?）出臺(tái)更全面、更具針對(duì)性、可操作性更強(qiáng)的上市公司自愿性信息披露方面的指引，明確上市公司自愿性信息披露的具體格式、披露時(shí)間，限制披露內(nèi)容，進(jìn)一步規(guī)范上市公司自愿性信息披露行為；
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