不同股市周期下基金業(yè)績(jī)與資金流量關(guān)系研究.pdf

1、我國(guó)基金管理公司的管理費(fèi)收入主要采用固定費(fèi)率制，當(dāng)基金投資者傾向申購歷史業(yè)績(jī)較好的基金時(shí)，基金管理公司為增大管理資產(chǎn)規(guī)模，必須通過提升旗下基金業(yè)績(jī)吸引投資者申購，從而達(dá)到基金管理公司和投資者的雙贏，反之則會(huì)出現(xiàn)基金管理公司和投資者的利益沖突?；饦I(yè)的良性發(fā)展需要基金歷史業(yè)績(jī)和資金流量的正相關(guān)關(guān)系發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用，然而我國(guó)基金歷史業(yè)績(jī)與資金流量是否為正向相關(guān)關(guān)系及“贖回異象”是否存在，到目前為止還沒有得到一致性的結(jié)論，因此對(duì)基金業(yè)績(jī)與資

2、金流量關(guān)系的研究十分必要。
　　首先，本文回顧了基金業(yè)績(jī)與資金流量關(guān)系相關(guān)理論和相關(guān)研究，總結(jié)和對(duì)比了已有研究的異同，分析各研究關(guān)于“贖回異象”研究結(jié)論不同的原因。由于股票是開放式股票型基金的主要投資標(biāo)的，股市行情必然會(huì)直接影響投資者的申購贖回選擇和資金流量，故本文考慮從不同股市周期的視角研究基金業(yè)績(jī)與資金流量關(guān)系。然后，本文對(duì)比分析了已有的股市周期劃分方法，并對(duì)非參數(shù)法進(jìn)行改進(jìn)，對(duì)我國(guó)股市周期進(jìn)行牛市和熊市的劃分。最后，運(yùn)用非平

3、衡面板回歸模型，對(duì)不同股市周期下基金業(yè)績(jī)與資金流量關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證。
　　基于2004年至2015年我國(guó)上證指數(shù)和開放式股票型基金數(shù)據(jù)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，基金滯后季度收益率對(duì)基金凈流量的影響總體表現(xiàn)為顯著正影響，基金投資者注重歷史業(yè)績(jī)而相對(duì)忽視風(fēng)險(xiǎn)，偏好大基金公司旗下規(guī)模較小的基金。而在不同股市周期下，基金業(yè)績(jī)與資金流量的關(guān)系存在顯著的不對(duì)稱性，牛市周期下基金業(yè)績(jī)與資金流量顯著正相關(guān)，投資者傾向于追逐業(yè)績(jī);熊市周期下資金流量對(duì)基金業(yè)績(jī)并