證券投資基金持股約束對基金業(yè)績、資金流向的影響分析.pdf

1、證券投資基金業(yè)績、資金流量的影響因素一直都是國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的課題，各學(xué)者從不同角度，例如基金存續(xù)期長短、基金費率高低、基金規(guī)模大小等，探討了不同因素對證券投資基金業(yè)績、資金流量的影響。然而，目前為止，還沒有研究就證券投資基金持股約束狀態(tài)對基金業(yè)績、資金流向做探討。由于中國證券市場尚不發(fā)達(dá)，當(dāng)基金持股逼近約束時，較難通過衍生品等手段來有效規(guī)避持股約束的影響。因此，為了更好地了解中國證券投資基金的特點，理清持股約束對基金業(yè)績、資金流向的影響

2、，并嘗試為監(jiān)管機構(gòu)提供相關(guān)的建議，本文將重點探討中國開放式基金持股約束對基金業(yè)績、資金流量的影響。
　　本文定義了兩種持股約束情境，分別為硬約束與軟約束。當(dāng)基金持股水平進(jìn)入法定持股約束5％區(qū)間時，基金即處于硬約束；當(dāng)基金持股水平離開歷史平均持股水平的一個標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間時，基金即處于軟約束。本文設(shè)置了以下三個假設(shè)：第一、持股比例設(shè)計更為靈活的混合型基金相對于股票型基金能獲得更高的平均收益；第二、無論是硬約束還是軟約束情境，當(dāng)基金處于受限

3、狀態(tài)時，該約束狀態(tài)將對未來收益產(chǎn)生負(fù)面影響；第三、無論是硬約束還是軟約束情境，當(dāng)基金處于受限狀態(tài)時，該約束狀態(tài)會對當(dāng)期的資金流向產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　對于假設(shè)一，雖然混合型基金的平均收益和平均Alpha都要大于股票型基金的平均收益和平均Alpha，但是根據(jù)顯著性檢驗，兩者的差異并不顯著大于零，這意味著持股比例設(shè)計更為靈活的混合型基金并沒有獲得顯著高于股票型基金的收益和Alpha。對于假設(shè)二，無論是硬約束還是軟約束情境，下限約束和上限