證券信息披露“重大性”標準研究.pdf

1、為了解決“保護投資者利益”與“不強加于信息披露主體過重的信息披露義務”之間的博弈,立法者于證券信息披露制度中設立了“重大性”標準,用以界定何種信息必須予以公開。本文以縱橫交錯的比較方式對信息披露的“重大性”標準進行了剖析。遵循信息披露“重大性”標準發(fā)展的時間順序,通過三個經(jīng)典判例,論述“重大性”標準在美國的歷史沿革。通過比較其他代表證券市場的關(guān)于“重大性”的規(guī)定,考察各國關(guān)于“重大性”標準的立場。在此基礎上,對我國信息披露制度中的“重大

2、性”標準作出評價并分析其不足,提出完善建議。
　　本文首先對“重大性”標準的上位概念“內(nèi)幕信息”做了陳述,通過介紹劃定“內(nèi)幕信息”的要件之一須是該信息“對該公司證券的市場價格有重大影響”,引入關(guān)于“重大性”標準的討論。
　　其次,本文通過闡述“重大性”標準在美國的歷史沿革、相關(guān)判例反應其制度變遷,總結(jié)出“重大性”標準變遷內(nèi)在的兩個邏輯主線,即(1)“重大性”的判斷標準經(jīng)歷了從主觀判斷到主客觀相結(jié)合、從“投資決策標準”一元到“

3、投資決策標準”與“證券價格標準”二元化的過程;(2)堅持“重大性”是事實問題與法律問題的結(jié)合這一觀點。
　　再次,通過分析其他主要代表證券市場關(guān)于“內(nèi)幕信息”構(gòu)成要件的立法表述,總結(jié)各國關(guān)于“重大性”之立法模式有抽象式、列舉式及綜合式三種,關(guān)于“重大性”之判斷標準則主要有“投資決策標準”和“證券價格標準”兩類。
　　在此基礎之上,本文對各國關(guān)于“重大性”標準之規(guī)定進行了理論考察,論述了關(guān)于“重大性”之“投資決策標準”和“證券