我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇.pdf_第1頁(yè)
已閱讀1頁(yè),還剩77頁(yè)未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶(hù)提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡(jiǎn)介

1、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響貨幣政策操作目標(biāo),操作目標(biāo)的變動(dòng)影響貨幣政策的中介目標(biāo),進(jìn)而通過(guò)各種傳導(dǎo)機(jī)制影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的過(guò)程。貨幣政策工具主要有法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)操作,貨幣政策操作目標(biāo)主要有基礎(chǔ)貨幣、存款準(zhǔn)備金和存貸款利率,其中存貸款利率作為操作目標(biāo)是因?yàn)樵谒芯科陂g內(nèi)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革尚未完成,存貸款利率未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)而是由中國(guó)人民銀行直接調(diào)控;貨幣政策中介目標(biāo)主要有信貸規(guī)

2、模、貨幣供應(yīng)量M2、利率以及最新引進(jìn)的社會(huì)融資規(guī)模;貨幣政策最主要的最終目標(biāo)通常為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定。在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中,貨幣政策工具、操作目標(biāo)、最終目標(biāo)通常都比較穩(wěn)定,而貨幣政策中介目標(biāo)則由于經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化而處于不斷變化過(guò)程中。在本文所研究時(shí)間段內(nèi)(2002年1月至2005年9月),我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的變化主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:第一,由于外匯占款等原因貨幣政策中介目標(biāo)信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量M2出現(xiàn)不一致。第二,中國(guó)“雙規(guī)制”的

3、利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn),利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的條件不斷成熟。第三,新出現(xiàn)了能全面反映間接融資和直接融資額的貨幣政策中介目標(biāo)社會(huì)融資規(guī)模。
  基于我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)出現(xiàn)的上述變化,對(duì)貨幣供應(yīng)量M2、銀行同業(yè)拆借利率、社會(huì)融資規(guī)模、信貸規(guī)模四個(gè)貨幣政策中介目標(biāo),本文從貨幣政策操作目標(biāo)對(duì)中介目標(biāo)的“可控性”及貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)的“相關(guān)性”的角度進(jìn)行實(shí)證研究。其中,“可控性”是指中央銀行通過(guò)運(yùn)用各種貨幣政策工具,能夠準(zhǔn)確及

4、時(shí)地對(duì)中介目標(biāo)變量進(jìn)行調(diào)節(jié),以有效地貫徹其貨幣政策意圖;“相關(guān)性”是指被作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量必須對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)有著可預(yù)計(jì)的影響,同時(shí)會(huì)根據(jù)最終目標(biāo)的變化作出調(diào)整,即存在對(duì)最終目標(biāo)的“反應(yīng)函數(shù)”,于是中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)只要將其選擇的中介目標(biāo)控制在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi),即可達(dá)到或基本達(dá)到其預(yù)先確定的最終目標(biāo)。
  在貨幣政策操作目標(biāo)對(duì)中介目標(biāo)的“可控性”實(shí)證研究部分,首先用所研究期間內(nèi)存款準(zhǔn)備金及貨幣供應(yīng)量M2數(shù)據(jù)計(jì)算貨幣乘數(shù)

5、,并得知貨幣乘數(shù)基本穩(wěn)定。接下來(lái),本文根據(jù)在所研究期間內(nèi)我國(guó)貨幣乘數(shù)變動(dòng)較小對(duì)貨幣供應(yīng)量影響不大的事實(shí),抓住主要矛盾研究存款準(zhǔn)備金變動(dòng)對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的影響。利用格蘭杰因果檢驗(yàn)、基于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解對(duì)四個(gè)貨幣政策中介目標(biāo)變量進(jìn)行綜合研究表明:貨幣供應(yīng)量M2的“可控性”最好,其次是社會(huì)融資規(guī)模,然后是信貸規(guī)模,銀行同業(yè)拆借利率“可控性”最差。
  在貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)GDP的“相關(guān)性”實(shí)證研究部分,利用基

6、于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行綜合研究表明:貨幣供應(yīng)量M2與最終目標(biāo)GDP的“相關(guān)性”最強(qiáng),其次是信貸規(guī)模和社會(huì)融資規(guī)模;銀行同業(yè)拆借利率與GDP不具有“相關(guān)性”,而作為中國(guó)人民銀行貨幣政策操作目標(biāo)的一年期貸款基準(zhǔn)利率由于是企業(yè)獲取貸款的直接價(jià)格,因而與GDP具有“相關(guān)性”。
  在貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的“相關(guān)性”實(shí)證研究部分,利用基于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析表明:貨幣供應(yīng)量M2

7、、信貸規(guī)模、社會(huì)融資規(guī)模對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的影響方向具有不確定性,并不滿(mǎn)足作為貨幣政策中介目標(biāo)“相關(guān)性”的要求,但貨幣供應(yīng)量M2、信貸規(guī)模、社會(huì)融資規(guī)模存在對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的“反應(yīng)函數(shù)”,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的上漲將導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量M2、信貸規(guī)模、社會(huì)融資規(guī)模的明顯減少,說(shuō)明中國(guó)人民銀行對(duì)于居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的上漲采取緊縮的貨幣政策。銀行同業(yè)拆借利率的變化對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的影響不明確,同時(shí)銀行同業(yè)拆借利率不會(huì)根

8、據(jù)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的變化做出調(diào)整,即銀行同業(yè)拆借利率不存在對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的“反應(yīng)函數(shù)”。因此,銀行同業(yè)拆借利率與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI不具有“相關(guān)性”。
  對(duì)于貨幣供應(yīng)量M2與CPI相關(guān)性較差的原因,本文利用基于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)實(shí)證檢驗(yàn)貨幣供應(yīng)量M2的增加會(huì)引起股票價(jià)格指數(shù)上漲,從而驗(yàn)證“非一致預(yù)期結(jié)構(gòu)”假說(shuō)的正確性,即公眾對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資收益與證券投資收益的預(yù)期出現(xiàn)不一致,從而使新增貨幣通過(guò)各種途徑流入股

9、市,最終導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量M2與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的“相關(guān)性”較差。
  對(duì)于銀行同業(yè)拆借利率與GDP及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI“相關(guān)性”較差的原因,本文從我國(guó)“雙軌制”利率市場(chǎng)化改革的角度,認(rèn)為由于在所研究期間內(nèi)存貸款利率尚未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化導(dǎo)致銀行同業(yè)拆借利率和存貸款基準(zhǔn)利率缺乏聯(lián)動(dòng)機(jī)制,不同層次的利率之間不具有傳導(dǎo)功能,最終造成一年期貸款基準(zhǔn)利率與GDP具有較強(qiáng)的“相關(guān)性”,與居民消費(fèi)價(jià)格指CPI也具有弱“相關(guān)性”,而銀行同業(yè)拆

10、借利率與GDP及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI則不具有“相關(guān)性”。
  最后本文研究認(rèn)為:當(dāng)前階段,由于“雙軌制”的利率市場(chǎng)化改革,在存貸款利率完全市場(chǎng)化之前,銀行同業(yè)拆借利率與存貸款基準(zhǔn)利率缺少聯(lián)動(dòng)機(jī)制,貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道不通暢,銀行同業(yè)拆借利率不適合作為貨幣政策中介目標(biāo);在此情況下只有選擇“可控性”最好及與GDP“相關(guān)性”最好的貨幣供應(yīng)量M2作為貨幣政策的中介目標(biāo);隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展直接融資比例的增加,社會(huì)融資規(guī)模的優(yōu)勢(shì)會(huì)更明顯,

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶(hù)所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 眾賞文庫(kù)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶(hù)上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶(hù)上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶(hù)因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

最新文檔

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論