相對(duì)業(yè)績(jī)排序下基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整行為研究.pdf

1、由于委托代理問(wèn)題的存在，基金投資者無(wú)法了解基金經(jīng)理的投資行為是否是為了實(shí)現(xiàn)投資者利潤(rùn)最大化，基金經(jīng)理可能為了自身的利益而改變基金投資組合的構(gòu)成，使基金收益的波動(dòng)性增大，從而有損基金投資者的利益。本文的研究重點(diǎn)是基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)在業(yè)績(jī)排名激勵(lì)下所發(fā)生的變化，并且深入分析了基金經(jīng)理的選股擇時(shí)能力以解釋基金投資組合非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變動(dòng)的原因。本文拓展了基金業(yè)績(jī)排名對(duì)基金經(jīng)理投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整行為研究的理論與方法，具有一定的理論與現(xiàn)

2、實(shí)意義。
　　 國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于投資基金在業(yè)績(jī)排序期前后風(fēng)險(xiǎn)變化的研究成果已相當(dāng)豐富，但是最后得出的結(jié)論有一定的沖突。已有的研究主要集中于分析基金總風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)績(jī)排名激勵(lì)下的變動(dòng)情況，而沒(méi)有對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)做區(qū)別的分析，但是兩者在基金風(fēng)險(xiǎn)變化中的地位不同，分別體現(xiàn)了基金經(jīng)理的不同能力。本文的創(chuàng)新之處在于利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型將基金風(fēng)險(xiǎn)加以分解，分別研究基金非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)績(jī)排名激勵(lì)下發(fā)生的變動(dòng)，為了深入解釋風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)

3、的原因，文章選取詹森指數(shù)、H-M和T-M模型分析了基金經(jīng)理的選股擇時(shí)能力，以此來(lái)分析基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整行為是否是理性的，是否有利于基金份額持有者的利益。
　　 本文選取50只積極成長(zhǎng)型開(kāi)放式基金作為樣本，收集了它們從2008年至2012年的收益數(shù)據(jù)，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型將基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分解為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用列聯(lián)表法研究了不同基金業(yè)績(jī)排序標(biāo)準(zhǔn)下，基金總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在排名前后期發(fā)生的變化。結(jié)論表明

4、，投資基金的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有隨業(yè)績(jī)排名的變化而變化，前期業(yè)績(jī)較好的基金并沒(méi)有在后期降低基金組合的風(fēng)險(xiǎn)，而業(yè)績(jī)較差的基金也沒(méi)在后期增加投資組合的風(fēng)險(xiǎn)以追求超額收益。投資基金的風(fēng)險(xiǎn)，不管是基金的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，
　　 都表現(xiàn)出強(qiáng)烈的市場(chǎng)傾向性，當(dāng)大盤上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)趨于上升;當(dāng)大盤下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)趨于降低?；鸾?jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整行為是其能力的體現(xiàn)呢？本文采用詹森指數(shù)、H-M模型、T-M模型對(duì)基金經(jīng)理的選股擇時(shí)能力進(jìn)行了分析，研究結(jié)果