賣方分析師的利益關系、聲譽與評級調整行為研究.pdf

1、賣方分析師發(fā)布的研究報告中，盈余預測和薦股評級是最直接也是最精煉的對上市公司的總結，受到投資者最多的關注，其中薦股評級更直觀、更集中地體現(xiàn)了賣方分析師對該上市公司價值的整體判斷。既有研究表明，賣方分析師的評級調整相對于評級水平本身更具有信息含量，能為投資者提供更有力的投資依據(jù)。另外，賣方分析師作為券商的員工，處在與上市公司、機構投資者有密切聯(lián)系的生態(tài)圈中，其在憑借自身專業(yè)基礎、信息獲取以及分析決策方面的能力做出評級調整時，出于理性人“利

2、益最大化”的考慮，存在著維護與各利益相關方的關系的可能性，也受到自身外部聲譽的約束等等，這些社會因素對賣方分析師的評級調整行為及其成功率有著怎樣的影響?
　　筆者利用我國股市2001年1月1日至2010年6月30日的賣方分析師評級數(shù)據(jù)，考察了利益關系是否會導致賣方分析師的評級調整行為具有樂觀傾向，聲譽機制能否有效約束這種樂觀傾向，并進一步定義“評級調整成功”變量（即如果賣方分析師上調（下調）上市公司的評級后，上市公司12個月的累計

3、超額收益高于10％（低于-10％），則此次上調（下調）評級視為成功的），利用事件研究法，考察利益關系、聲譽對賣方分析師評級上調成功概率的影響。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):賣方分析師上調公司評級后，長期累計超額收益呈現(xiàn)出漂移效應，上調評級后的市場“反應低估”一直持續(xù)到第12個月;賣方分析師調整評級后，1-12個月的累計超額收益與調整方向同向的公司數(shù)都能超過50％，一定程度上反映了分析師的薦股能力;主承銷商關系對賣方分析師上調評級成功率有顯著