我國信用評級質(zhì)量檢驗研究.pdf

1、金融危機后，國內(nèi)外監(jiān)管部門和研究機構(gòu)對危機中信用評級的順周期性、信用評級結(jié)果的使用和信用評級結(jié)果對金融市場的影響尤其是對信用評級行業(yè)的定位和作用等問題進了深入的討論和反思。在此過程中，大家形成了以下共識：信用評級的發(fā)展對一國資本市場的發(fā)展至關(guān)重要，信用評級如果失去公信力，不但會增加投資者的風險，危及資本市場，在其他因素的共同促發(fā)下，還會影響一國的金融穩(wěn)定，最后演變成了全球性的金融危機。這引發(fā)了監(jiān)管部門和市場主體對信用評級質(zhì)量的極大關(guān)注，

2、促使人們更加深入地思考如何對評級機構(gòu)的信用評級質(zhì)量進行評價和檢驗，并通過市場機制來加強對信用評級機構(gòu)的約束，以督促信用評級機構(gòu)提高信用評級質(zhì)量，保護投資者利益，促進金融市場穩(wěn)定與發(fā)展。信用評級為投資者和市場相關(guān)參與者提供了專業(yè)化的信用風險分析結(jié)論，且其評級結(jié)果還在相當大程度上決定了金融產(chǎn)品的市場定價，因此，評級質(zhì)量成為檢驗評級有效性的基石。對于信用評級的質(zhì)量檢驗，國際知名的評級機構(gòu)從上世紀80年代即開始這方面的研究和統(tǒng)計，國際學(xué)者也隨之

3、跟進，逐步開展了這方面的分析研究，其中以Kurosawa（2007）為代表，詳細闡述了信用質(zhì)量檢驗的體系，針對信用評級質(zhì)量檢驗框架進行了分析評價。信用評級的質(zhì)量檢驗主要圍繞信用評級的一致性和穩(wěn)定性兩方面來進行。其中，信用評級一致性檢驗包括直接的一致性檢驗和間接的一致性檢驗，信用評級質(zhì)量檢驗的體系可以歸納為：直接的一致性檢驗（違約率檢驗）、間接的一致性檢驗（利差檢驗）和穩(wěn)定性檢驗（遷移矩陣檢驗）。直接的一致性是指債券發(fā)行人的主體違約率與其

4、信用級別之間的是否存在一致性，每家評級公司出具的信用評級等級是否符合評級對象相對信用風險的大小排序，以及不同的評級機構(gòu)對信用風險相當?shù)脑u級對象的評級結(jié)果應(yīng)該基本吻合；間接的一致性即信用利差，是指評級機構(gòu)評級結(jié)果對評級對象相對信用風險大小的評估，不同信用級別反映了不同的違約風險，信用級別與信用利差具有緊密相關(guān)性。穩(wěn)定性是指評級對象的長期信用評級是否符合在一段時間內(nèi)維持相對穩(wěn)定，通常用矩陣遷移來反應(yīng)評級的穩(wěn)定性。
　　本文梳理了國內(nèi)外

5、對信用評級質(zhì)量檢驗的理論和文獻，在分析信用評級一致性和穩(wěn)定性關(guān)系以及借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，詳細闡述了信用評級一致性檢驗和穩(wěn)定性檢驗的邏輯和方法，并結(jié)合中國債券市場的數(shù)據(jù)，利用實證分析的方法對我國信用評級質(zhì)量進行了檢驗，并對我國違約率分析進行了初步嘗試。從間接一致性檢驗即信用利差檢驗結(jié)果看，各家評級機構(gòu)都有一些沒有顯著差異的結(jié)果出現(xiàn)在檢驗中，表現(xiàn)出其發(fā)行利差或者交易利差都不能反映其信用等級，因此在一定程度上，利差不能完全對應(yīng)信用評級等級所

6、反映的信用風險，我國信用評級機構(gòu)的評級質(zhì)量存在一定的改進空間。從穩(wěn)定性驗證分析結(jié)果看，樣本數(shù)據(jù)也表明信用等級上調(diào)的比例遠高于信用等級下調(diào)的比例，一定程度上表明我國信用評級公司的評級質(zhì)量存在一定的改進空間。具體分析了構(gòu)建我國信用評級質(zhì)量檢驗體系存在的具體困難和不足，主要包括：違約率檢驗因為缺乏實質(zhì)違約事件和數(shù)據(jù)匱乏無法應(yīng)用；利差檢驗受非信用因素影響較大；遷移矩陣受諸多外部因素制約等。針對上述問題，提出了改進和完善我國信用評級質(zhì)量檢驗體系的

7、具體建議。本文希望通過對我國的信用評級質(zhì)量檢驗體系的研究，來尋求客觀反映我國信用評級機構(gòu)的專業(yè)能力和市場公信力的方式方法，為投資者和監(jiān)管部門提供一種評判的借鑒和參考。分析了實證研究中所反映的我國信用評級行業(yè)發(fā)展中存在的問題，這些問題包括：直接的一致性檢驗即違約率檢驗難以開展，反映出我國債券市場缺乏真正的違約事件，不利于評級市場的發(fā)展和完善；間接的一致性檢驗即信用利差檢驗中不同信用級別債券的發(fā)行利差和交易利差無顯著差異反映出信用評級整體技