股票市場、黃金市場及它們分位數(shù)之間的相關(guān)性分析.pdf

1、黃金加入到股票等投資品中形成的資產(chǎn)組合會降低整個資產(chǎn)組合的風(fēng)險，也就是說黃金對股票起到對沖風(fēng)險的作用，因此黃金作為投資品已被人廣泛地關(guān)注。金融危機時，投資者希望尋找能夠規(guī)避股票市場崩盤風(fēng)險的其他的投資品，貴金屬黃金這樣的實物資產(chǎn)便受到投資者的青睞。在股票市場極端波動的情況下黃金是否仍然起到規(guī)避風(fēng)險的作用日益引起人們的重視。
　　由于除了黃金之外，石油也是投資者經(jīng)常考慮的投資品，且石油市場的收益及其沖擊可能會對股票市場和黃金市場造成

2、影響。且要想考察股票市場自身的沖擊對黃金市場收益的影響以及股票市場自身沖擊和黃金市場收益的分位數(shù)之間的相互關(guān)系，就必須考慮剔除影響到股票市場收益的石油市場沖擊這一因素。所以本文分兩步討論在極端市場條件下股票市場對黃金市場的影響，第一步用SVAR的方法剝離石油市場對股票市場沖擊，找出股票市場自身的沖擊，第二步在控制上一期黃金市場收益、美元價格和債券收益的基礎(chǔ)上，對黃金市場收益和股票市場自身的沖擊進行非參數(shù)局部線性分位數(shù)回歸，觀測股票市場沖

3、擊的分位數(shù)對黃金市場的分位數(shù)的影響。
　　通過對1980年1月至2016年11月這36年的數(shù)據(jù)分析可知，黃金市場收益和股票市場收益的相關(guān)系數(shù)很低，黃金對股票可以起到在不降低期望收益的基礎(chǔ)上降低股票組合的風(fēng)險的作用。此外，黃金市場和股票市場長期的負相關(guān)關(guān)系說明黃金可以對股票起到對沖風(fēng)險的作用。通過第一步SVAR剔除石油市場對股票市場的沖擊后，股票市場自身沖擊對黃金市場收益的相關(guān)系數(shù)小于未剔除石油市場沖擊時股票市場和黃金市場的相關(guān)系數(shù)

4、，這體現(xiàn)了第一步SVAR的必要性。
　　通過SVAR剔除石油市場對股票市場的沖擊后，對股票市場自身沖擊和黃金市場收益進行非參數(shù)回歸和半?yún)?shù)回歸發(fā)現(xiàn)，股票市場自身的負向沖擊導(dǎo)致黃金市場的收益增加，股票市場自身的正向沖擊導(dǎo)致黃金市場的收益減少。因此黃金對股票起到對沖風(fēng)險的作用，且在股票市場極端波動的情況下，黃金是股票的避險產(chǎn)品。采取分位數(shù)在分位數(shù)上的回歸之前，考慮進行分位數(shù)回歸，觀察股票市場自身的沖擊對黃金市場收益的影響發(fā)現(xiàn)，黃金市場