公司債券利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的交互對(duì)信用價(jià)差的影響研究.pdf

1、為了解釋“信用價(jià)差之謎”，學(xué)者們對(duì)信用價(jià)差的影響因素進(jìn)行探索。利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)是債券信用價(jià)差的重要影響因素，然而尚未有文章從這兩種風(fēng)險(xiǎn)交互關(guān)系的角度研究對(duì)信用價(jià)差的影響。選取2014年3月—2016年3月的中國(guó)公司債券數(shù)據(jù)從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面對(duì)信用價(jià)差的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析。靜態(tài)分析主要通過(guò)公司債券的面板數(shù)據(jù)，利用利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及二者的交互作用，從發(fā)行期限、信用等級(jí)和所屬行業(yè)等角度對(duì)信用價(jià)差的影響因素進(jìn)行多元回歸分析，并加入流

2、動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因素與結(jié)構(gòu)化模型結(jié)果相比較，檢驗(yàn)利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的交互作用對(duì)信用價(jià)差的影響是否仍然顯著，得出穩(wěn)定的結(jié)論；動(dòng)態(tài)分析主要通過(guò)公司債券的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，利用靜態(tài)分析中對(duì)信用價(jià)差表現(xiàn)顯著的交互項(xiàng)變量，同樣從發(fā)行期限、信用等級(jí)和所屬行業(yè)等角度與信用價(jià)差建立動(dòng)態(tài)模型，進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析和協(xié)整分析，研究利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的交互作用對(duì)信用價(jià)差的動(dòng)態(tài)影響。
　　結(jié)果表明：總體而言，利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的交互作用能夠顯著影響中國(guó)公司債券的信用價(jià)差

3、，其中利率期限結(jié)構(gòu)斜率與公司杠桿比率的交互作用和信用價(jià)差顯著正相關(guān)。信用價(jià)差對(duì)其的脈沖響應(yīng)在短期內(nèi)波動(dòng)劇烈，長(zhǎng)期較平緩。利率期限結(jié)構(gòu)斜率與公司杠桿比率的交互作用對(duì)信用價(jià)差的長(zhǎng)期影響顯著，且長(zhǎng)期均衡和短期均衡結(jié)果一致，均表現(xiàn)為反向作用。在總體分析的基礎(chǔ)上，公司債券利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的交互作用對(duì)信用價(jià)差的影響從發(fā)行期限、信用等級(jí)和所屬行業(yè)等多個(gè)角度表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。因此，利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的交互作用可能成為“信用價(jià)差之謎”現(xiàn)象的原因之一，為