保險(xiǎn)公司債券投資利率風(fēng)險(xiǎn)度量模型的比較研究.pdf

1、隨著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)投資已經(jīng)在保險(xiǎn)公司的運(yùn)營(yíng)中占到了極其重要的地位。保險(xiǎn)投資和保險(xiǎn)承保一起被喻為現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的兩個(gè)輪子。同時(shí)隨著中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，我國(guó)已經(jīng)放開(kāi)了對(duì)各種利率的管制，利率自由化后，對(duì)債券市場(chǎng)的影響非常顯著，各種債券的價(jià)格會(huì)隨著市場(chǎng)利率的變化而波動(dòng)。目前國(guó)內(nèi)對(duì)保險(xiǎn)公司債券投資的研究以定性分析居多，而定量分析很少，在債券利率風(fēng)險(xiǎn)度量方面，無(wú)論是在理論上還是在實(shí)際運(yùn)用中，都是以Macaulay久期為基礎(chǔ)。但由于Ma

2、caulay久期固有的缺陷使其并不能很好地度量債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，因此也不能很好地對(duì)債券投資的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行免疫和管理。 本文正是基于這樣的情形，引進(jìn)了國(guó)外更先進(jìn)的隨機(jī)久期模型，以期更好地度量保險(xiǎn)公司債券投資的利率風(fēng)險(xiǎn)，更好地對(duì)債券投資進(jìn)行管理。 論文首先分析了我國(guó)保險(xiǎn)公司債券投資的現(xiàn)狀和債券投資面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，并介紹了對(duì)其利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的方法，包括VaR方法、久期和凸度。 然后，詳細(xì)地論述了目前對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的

3、久期模型。包括各種傳統(tǒng)的久期模型和隨機(jī)久期模型，其中傳統(tǒng)的久期模型本文分析了Macaulay久期、修正久期和Fisher-Weil久期，隨機(jī)久期模型本文分析了兩種單因子隨機(jī)久期和一種雙因子久期。 最后在結(jié)合國(guó)債市場(chǎng)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，估計(jì)出隨機(jī)久期模型的參數(shù)，并就各種久期模型對(duì)債券利率風(fēng)險(xiǎn)的免疫效果進(jìn)行了對(duì)比，結(jié)果表明Moreno雙因子久期模型能更好地度量利率風(fēng)險(xiǎn)。并且本文結(jié)合目前我國(guó)保險(xiǎn)公司債券投資的實(shí)際情況，對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)公司的債券投