歐元區(qū)政府債券收益率的決定因素——重點(diǎn)分析債券流動(dòng)性對(duì)收益率的影響.pdf

1、流動(dòng)性是金融資產(chǎn)的基本特點(diǎn)之一，是證券市場的運(yùn)行條件之一，同時(shí)也是影響資產(chǎn)定價(jià)和收益的重要因素之一。在學(xué)術(shù)界關(guān)于流動(dòng)性對(duì)政府債券收益率影響作用的研究眾多，但由于研究對(duì)象和指標(biāo)變量的選取存在差異而經(jīng)常得出不同甚至相反的結(jié)果。本文認(rèn)為，研究債券收益率的決定因素時(shí)，不能僅考慮流動(dòng)性的作用，而應(yīng)同時(shí)考察市場公共風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)收益率的共同影響作用。特別在不同國家、不同時(shí)期，各因素影響作用的顯著性也明顯存在著差異。
　　本文首

2、先回顧了經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM和APT，分析了這兩個(gè)模型對(duì)于政府債券定價(jià)的適用性，并在這兩個(gè)模型的基礎(chǔ)上，概括了一般影響政府債券定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)因子，同時(shí)結(jié)合歐元區(qū)政府債券市場的發(fā)展情況對(duì)這些因子的影響作用和影響方式進(jìn)行了分析。本文在前人研究的基礎(chǔ)上建立兩階段債券定價(jià)模型，在考慮了外部市場對(duì)投資者決策作用的前提下引入一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)變量——市場公共風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的共同作用因子，并對(duì)該因子的作用機(jī)制進(jìn)行了解釋。
　　在實(shí)證部分，本文選取了

3、歐元區(qū)具有代表性同時(shí)也是除德國外政府債券發(fā)行量最大的五個(gè)國家作為研究對(duì)象，并以德國同期政府債券為基準(zhǔn)，研究了2009年7月30日到2012年7月13日期間，各風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)樣本國與基準(zhǔn)國政府債券收益率差的影響作用，發(fā)現(xiàn)來自國際市場的公共風(fēng)險(xiǎn)和一國信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)該國政府債券收益率具有顯著的正向作用，而以買賣價(jià)差為衡量指標(biāo)的債券流動(dòng)性卻并不具有顯著的影響，但流動(dòng)性因子與市場公共風(fēng)險(xiǎn)因子相結(jié)合，將改變市場對(duì)未來政府債券表現(xiàn)的預(yù)期，從而影響投資者的交易