投資項目基準(zhǔn)收益率的確定方法

1、投資項目基準(zhǔn)收益率的內(nèi)涵與確定投資項目基準(zhǔn)收益率的內(nèi)涵與確定1、概述財務(wù)基準(zhǔn)收益率是項目財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的基準(zhǔn)和判據(jù)，是項目在財務(wù)上是否可行的最低要求，也用作計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。根據(jù)《投資項目可行性研究指南》的相關(guān)規(guī)定，如果有行業(yè)發(fā)布的本行業(yè)基準(zhǔn)收益率，即以其作為項目的基準(zhǔn)收益率；如果沒有行業(yè)規(guī)定，則由項目評價人員設(shè)定?，F(xiàn)行的投資項目基準(zhǔn)收益率是按照1993年以前的財稅價格條件，根據(jù)當(dāng)時各行業(yè)的代表性企業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，并考慮了國家產(chǎn)

2、業(yè)政策、行業(yè)技術(shù)進步、資源優(yōu)化、價格結(jié)構(gòu)等因素按照統(tǒng)一的方法制定的。它代表行業(yè)內(nèi)投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低財務(wù)盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。它的確定，在當(dāng)時及以后一段時間，為決策項目建設(shè)與否提供了重要判據(jù)。但考慮到經(jīng)濟體制，特別是投融資體制、財稅體制和國民經(jīng)濟狀況發(fā)生了重大變化，有必要根據(jù)變化了的經(jīng)濟環(huán)境以及行業(yè)、企業(yè)特點和項目本身特點，對基準(zhǔn)收益率進行測定。根據(jù)《投資項目可行性研究指南》，社會基準(zhǔn)折現(xiàn)率由原來的12%調(diào)整至10

3、%，也充分說明了隨著國民經(jīng)濟運行狀況、投資收益水平、資金供求狀況、資金機會成本以及國家宏觀調(diào)控等因素的變化，基準(zhǔn)收益率也應(yīng)隨之調(diào)整。在沒有行業(yè)規(guī)定或有必要根據(jù)實際情況測定基準(zhǔn)收益率情況下，作為財務(wù)評價重要參數(shù)的基準(zhǔn)收益率確定的合理與否顯得尤為重要。要解決這個問題，首先應(yīng)明確投資項目基準(zhǔn)收益率的內(nèi)涵構(gòu)成，其次考慮如何正確確定投資項目的基準(zhǔn)收益率。2.2基準(zhǔn)收益率內(nèi)涵界定在項目投資決策過程中，最常用到的利率是金融機構(gòu)貸款利率。從量的規(guī)定性來

4、看，金融機構(gòu)貸款利率主要由上述純粹利率、通貨膨脹附加率、違約風(fēng)險附加率和到期風(fēng)險附加率組成。從財務(wù)評價的角度出發(fā)，對于一般盈利性的投資項目，其基準(zhǔn)收益率首先應(yīng)該大于金融機構(gòu)貸款利率。因此，基準(zhǔn)收益率涵蓋金融機構(gòu)貸款利率?；鶞?zhǔn)收益率用作不同年份資金價值換算的折現(xiàn)率，是投資決策過程中用以衡量資金時間價值的重要參數(shù)，代表資金被占用應(yīng)獲得的最低收益率，其本質(zhì)就是資金利息率。基準(zhǔn)收益率或稱折現(xiàn)率與資金利息率的區(qū)別在于，基準(zhǔn)收益率從行業(yè)出發(fā)、從項目

5、出發(fā)，不僅要收回借貸資金的利息率部分，還要求高于資金利息部分的利潤率，否則企業(yè)無利可圖，不會借入資金。定性地說，基準(zhǔn)收益率應(yīng)包括無風(fēng)險報酬率和投資風(fēng)險報酬率。如果財務(wù)評價采用變動價格，為保持口徑一致，設(shè)定基準(zhǔn)收益率時應(yīng)考慮通貨膨脹因素。從投資主體的角度看，風(fēng)險報酬率主要由以下幾種組成：市場風(fēng)險報酬率、行業(yè)風(fēng)險報酬率、企業(yè)（項目）的特定風(fēng)險報酬率（經(jīng)營風(fēng)險報酬率和財務(wù)風(fēng)險報酬率）。無風(fēng)險報酬率一般指國債市場的國債利率，可按項目存續(xù)期預(yù)期國