投資項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率的確定方法

1、投資項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率的內(nèi)涵與確定投資項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率的內(nèi)涵與確定1、概述財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率是項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的基準(zhǔn)和判據(jù)，是項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行的最低要求，也用作計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。根據(jù)《投資項(xiàng)目可行性研究指南》的相關(guān)規(guī)定，如果有行業(yè)發(fā)布的本行業(yè)基準(zhǔn)收益率，即以其作為項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率；如果沒(méi)有行業(yè)規(guī)定，則由項(xiàng)目評(píng)價(jià)人員設(shè)定?，F(xiàn)行的投資項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率是按照1993年以前的財(cái)稅價(jià)格條件，根據(jù)當(dāng)時(shí)各行業(yè)的代表性企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并考慮了國(guó)家產(chǎn)

2、業(yè)政策、行業(yè)技術(shù)進(jìn)步、資源優(yōu)化、價(jià)格結(jié)構(gòu)等因素按照統(tǒng)一的方法制定的。它代表行業(yè)內(nèi)投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低財(cái)務(wù)盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。它的確定，在當(dāng)時(shí)及以后一段時(shí)間，為決策項(xiàng)目建設(shè)與否提供了重要判據(jù)。但考慮到經(jīng)濟(jì)體制，特別是投融資體制、財(cái)稅體制和國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生了重大變化，有必要根據(jù)變化了的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及行業(yè)、企業(yè)特點(diǎn)和項(xiàng)目本身特點(diǎn)，對(duì)基準(zhǔn)收益率進(jìn)行測(cè)定。根據(jù)《投資項(xiàng)目可行性研究指南》，社會(huì)基準(zhǔn)折現(xiàn)率由原來(lái)的12%調(diào)整至10

3、%，也充分說(shuō)明了隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、投資收益水平、資金供求狀況、資金機(jī)會(huì)成本以及國(guó)家宏觀調(diào)控等因素的變化，基準(zhǔn)收益率也應(yīng)隨之調(diào)整。在沒(méi)有行業(yè)規(guī)定或有必要根據(jù)實(shí)際情況測(cè)定基準(zhǔn)收益率情況下，作為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)重要參數(shù)的基準(zhǔn)收益率確定的合理與否顯得尤為重要。要解決這個(gè)問(wèn)題，首先應(yīng)明確投資項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率的內(nèi)涵構(gòu)成，其次考慮如何正確確定投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率。2.2基準(zhǔn)收益率內(nèi)涵界定在項(xiàng)目投資決策過(guò)程中，最常用到的利率是金融機(jī)構(gòu)貸款利率。從量的規(guī)定性來(lái)

4、看，金融機(jī)構(gòu)貸款利率主要由上述純粹利率、通貨膨脹附加率、違約風(fēng)險(xiǎn)附加率和到期風(fēng)險(xiǎn)附加率組成。從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度出發(fā)，對(duì)于一般盈利性的投資項(xiàng)目，其基準(zhǔn)收益率首先應(yīng)該大于金融機(jī)構(gòu)貸款利率。因此，基準(zhǔn)收益率涵蓋金融機(jī)構(gòu)貸款利率?；鶞?zhǔn)收益率用作不同年份資金價(jià)值換算的折現(xiàn)率，是投資決策過(guò)程中用以衡量資金時(shí)間價(jià)值的重要參數(shù)，代表資金被占用應(yīng)獲得的最低收益率，其本質(zhì)就是資金利息率?；鶞?zhǔn)收益率或稱折現(xiàn)率與資金利息率的區(qū)別在于，基準(zhǔn)收益率從行業(yè)出發(fā)、從項(xiàng)目

5、出發(fā)，不僅要收回借貸資金的利息率部分，還要求高于資金利息部分的利潤(rùn)率，否則企業(yè)無(wú)利可圖，不會(huì)借入資金。定性地說(shuō)，基準(zhǔn)收益率應(yīng)包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。如果財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)采用變動(dòng)價(jià)格，為保持口徑一致，設(shè)定基準(zhǔn)收益率時(shí)應(yīng)考慮通貨膨脹因素。從投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率主要由以下幾種組成：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、企業(yè)（項(xiàng)目）的特定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般指國(guó)債市場(chǎng)的國(guó)債利率，可按項(xiàng)目存續(xù)期預(yù)期國(guó)