基于行為金融學的我國權(quán)證市場投資策略研究.pdf

1、1990年深圳、上海證券交易所掛牌成立，經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，中國股票市場正處于起步階段，而衍生品市場也在探索中拉開了他的序幕。我國權(quán)證市場雖然在這些年的發(fā)展過程中取得了從無到有以及逐步完善等巨大的成就，但受體制和時間因素的影響，與西方成熟市場相比仍然存在很大的差距，市場化程度不夠明顯。由于權(quán)證市場對于大多數(shù)國人來說還是一件新興事物，許多投資者在投資之前并沒有具備投資者需要具備的專業(yè)知識和判斷能力，而是把打聽內(nèi)幕消息，追逐行情作為投資決策

2、的依據(jù)，因而權(quán)證市場上存在著大量的噪音交易者。由于噪音交易者的作用，投資者要承受由此帶來的噪音交易風險，導致權(quán)證的價格大大偏離了其理論價值，投資者的投資實際上處于非常危險的“空中樓閣”之上。
　　 以分散化投資為主要特點的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論在被投資界運用多年之后，發(fā)現(xiàn)它并不能適用和解釋現(xiàn)實中的種種“異象”。在這種情況下，行為金融學的概念被提了出來，他是在標準金融學的基礎(chǔ)上，作為標準金融學的一個有力補充發(fā)展起來的。運用行為金融理論研

3、究證券市場中投資者的行為成為近幾年來國內(nèi)外金融研究的熱點問題。在行為金融學中，投資者的情緒被當作一個能夠影響價格的變量加入到模型中，使對證券的定價更加符合實際的情況。
　　 對于我國這樣一個充斥著噪音交易的權(quán)證市場，行為金融理論有著更為廣闊的應(yīng)用前景，我國的權(quán)證市場上存在大量缺乏理性、“跟風追莊”的散戶投資者，加上許多專業(yè)投資者也受投機驅(qū)使，紛紛加入到投機行列，使得我國整個權(quán)證市場投機成分濃厚。噪音交易程度巨大，所以以行為金融學

4、為依據(jù)進行投資，有利于取得更好的投資業(yè)績。
　　 本文首先介紹了行為金融學的發(fā)展，并將它與標準金融理論相比較，說明他更加貼近現(xiàn)實市場的本質(zhì)，然后描述了中國權(quán)證市場的現(xiàn)狀，分析了權(quán)證市場的異?，F(xiàn)象。將CAPM方程擬合優(yōu)度R2作為私有信息套利的度量指標，把噪音交易程度引入對R2的實證分析中，從宏觀層面上研究中國權(quán)證市場噪音交易的特點。然后根據(jù)中國權(quán)證市場的實際情況，從微觀層面上衡量各個權(quán)證的噪音交易程度，并對權(quán)證的慣性趨勢和反轉(zhuǎn)趨勢

5、進行檢驗，最后嘗試著提出適合中小投資者的投資方式。綜觀全文，可以得出這樣的結(jié)論，在中國權(quán)證市場這樣一個存在很大噪聲交易風險的弱有效市場上，行為金融學必將有著更為廣闊的發(fā)展空間。本文的創(chuàng)新之處在于，我們提出了合理的的噪音交易的代理變量，構(gòu)建噪音交易沖擊序列檢驗各個權(quán)證的慣性趨勢和反轉(zhuǎn)趨勢的程度，將噪音交易程度作為決定投資策略的一個有效因素，并與傳統(tǒng)的行為金融投資策略進行比較，最后結(jié)合中國權(quán)證市場的實際特點，向投資者提出了一個以噪音交易、動