基于行為金融學(xué)的我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)投資策略研究.pdf

1、1990年深圳、上海證券交易所掛牌成立，經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，中國(guó)股票市場(chǎng)正處于起步階段，而衍生品市場(chǎng)也在探索中拉開了他的序幕。我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)雖然在這些年的發(fā)展過程中取得了從無到有以及逐步完善等巨大的成就，但受體制和時(shí)間因素的影響，與西方成熟市場(chǎng)相比仍然存在很大的差距，市場(chǎng)化程度不夠明顯。由于權(quán)證市場(chǎng)對(duì)于大多數(shù)國(guó)人來說還是一件新興事物，許多投資者在投資之前并沒有具備投資者需要具備的專業(yè)知識(shí)和判斷能力，而是把打聽內(nèi)幕消息，追逐行情作為投資決策

2、的依據(jù)，因而權(quán)證市場(chǎng)上存在著大量的噪音交易者。由于噪音交易者的作用，投資者要承受由此帶來的噪音交易風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致權(quán)證的價(jià)格大大偏離了其理論價(jià)值，投資者的投資實(shí)際上處于非常危險(xiǎn)的“空中樓閣”之上。
　　 以分散化投資為主要特點(diǎn)的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論在被投資界運(yùn)用多年之后，發(fā)現(xiàn)它并不能適用和解釋現(xiàn)實(shí)中的種種“異象”。在這種情況下，行為金融學(xué)的概念被提了出來，他是在標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的基礎(chǔ)上，作為標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的一個(gè)有力補(bǔ)充發(fā)展起來的。運(yùn)用行為金融理論研

3、究證券市場(chǎng)中投資者的行為成為近幾年來國(guó)內(nèi)外金融研究的熱點(diǎn)問題。在行為金融學(xué)中，投資者的情緒被當(dāng)作一個(gè)能夠影響價(jià)格的變量加入到模型中，使對(duì)證券的定價(jià)更加符合實(shí)際的情況。
　　 對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)充斥著噪音交易的權(quán)證市場(chǎng)，行為金融理論有著更為廣闊的應(yīng)用前景，我國(guó)的權(quán)證市場(chǎng)上存在大量缺乏理性、“跟風(fēng)追莊”的散戶投資者，加上許多專業(yè)投資者也受投機(jī)驅(qū)使，紛紛加入到投機(jī)行列，使得我國(guó)整個(gè)權(quán)證市場(chǎng)投機(jī)成分濃厚。噪音交易程度巨大，所以以行為金融學(xué)

4、為依據(jù)進(jìn)行投資，有利于取得更好的投資業(yè)績(jī)。
　　 本文首先介紹了行為金融學(xué)的發(fā)展，并將它與標(biāo)準(zhǔn)金融理論相比較，說明他更加貼近現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的本質(zhì)，然后描述了中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的現(xiàn)狀，分析了權(quán)證市場(chǎng)的異?，F(xiàn)象。將CAPM方程擬合優(yōu)度R2作為私有信息套利的度量指標(biāo)，把噪音交易程度引入對(duì)R2的實(shí)證分析中，從宏觀層面上研究中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)噪音交易的特點(diǎn)。然后根據(jù)中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的實(shí)際情況，從微觀層面上衡量各個(gè)權(quán)證的噪音交易程度，并對(duì)權(quán)證的慣性趨勢(shì)和反轉(zhuǎn)趨勢(shì)

5、進(jìn)行檢驗(yàn)，最后嘗試著提出適合中小投資者的投資方式。綜觀全文，可以得出這樣的結(jié)論，在中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)這樣一個(gè)存在很大噪聲交易風(fēng)險(xiǎn)的弱有效市場(chǎng)上，行為金融學(xué)必將有著更為廣闊的發(fā)展空間。本文的創(chuàng)新之處在于，我們提出了合理的的噪音交易的代理變量，構(gòu)建噪音交易沖擊序列檢驗(yàn)各個(gè)權(quán)證的慣性趨勢(shì)和反轉(zhuǎn)趨勢(shì)的程度，將噪音交易程度作為決定投資策略的一個(gè)有效因素，并與傳統(tǒng)的行為金融投資策略進(jìn)行比較，最后結(jié)合中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的實(shí)際特點(diǎn)，向投資者提出了一個(gè)以噪音交易、動(dòng)