融資融券對上海A股市場的波動性影響分析.pdf

1、融資融券業(yè)務(wù)于2010年3月31日推出啟用，至今已經(jīng)有四年時間，業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，滬市融資融券余額已上升至2600億。融資融券作為股票市場重要的賣空交易機制，具有資金杠桿效應(yīng)和價格發(fā)現(xiàn)功能。融資融券業(yè)務(wù)的推出對上海A股市場的波動性究竟產(chǎn)生了怎樣的影響，本文據(jù)此進行了研究。
　　本文以上證180指數(shù)作為股票市場的代表，從長短期關(guān)系、因果關(guān)系、股指收益率波動性三個方面進行分析。首先通過協(xié)整檢驗得到融資融券余額與股票指數(shù)存在長期均衡關(guān)系。G

2、ranger因果檢驗的結(jié)果發(fā)現(xiàn)融資融券是引起我國股票指數(shù)變化波動的Granger原因，而股票指數(shù)變化波動不是引起融資融券變化的Granger原因。建立VAR向量自回歸模型并進行脈沖響應(yīng)和方差分解分析，發(fā)現(xiàn)融資融券在一定程度上降低了股市波動性，且融資融券對股票指數(shù)波動的貢獻率較大。對上證180指數(shù)收益率序列建立GARCH(1，1)模型和EGARCH(1，1)模型，并引入虛擬變量，得到結(jié)果顯示融資融券的推出降低了上證180指數(shù)的波動性。本文