融資融券對(duì)上海A股市場的波動(dòng)性影響分析.pdf

1、融資融券業(yè)務(wù)于2010年3月31日推出啟用，至今已經(jīng)有四年時(shí)間，業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，滬市融資融券余額已上升至2600億。融資融券作為股票市場重要的賣空交易機(jī)制，具有資金杠桿效應(yīng)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。融資融券業(yè)務(wù)的推出對(duì)上海A股市場的波動(dòng)性究竟產(chǎn)生了怎樣的影響，本文據(jù)此進(jìn)行了研究。
　　本文以上證180指數(shù)作為股票市場的代表，從長短期關(guān)系、因果關(guān)系、股指收益率波動(dòng)性三個(gè)方面進(jìn)行分析。首先通過協(xié)整檢驗(yàn)得到融資融券余額與股票指數(shù)存在長期均衡關(guān)系。G

2、ranger因果檢驗(yàn)的結(jié)果發(fā)現(xiàn)融資融券是引起我國股票指數(shù)變化波動(dòng)的Granger原因，而股票指數(shù)變化波動(dòng)不是引起融資融券變化的Granger原因。建立VAR向量自回歸模型并進(jìn)行脈沖響應(yīng)和方差分解分析，發(fā)現(xiàn)融資融券在一定程度上降低了股市波動(dòng)性，且融資融券對(duì)股票指數(shù)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率較大。對(duì)上證180指數(shù)收益率序列建立GARCH(1，1)模型和EGARCH(1，1)模型，并引入虛擬變量，得到結(jié)果顯示融資融券的推出降低了上證180指數(shù)的波動(dòng)性。本文