融資融券對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性與流動(dòng)性影響的實(shí)證研究.pdf

1、融資融券對(duì)股票市場(chǎng)的影響一直是理論界與實(shí)務(wù)界討論的話題。本文選取從2010年3月到2013年1月三年來的融資融券市場(chǎng)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，實(shí)證分析其對(duì)股市波動(dòng)性與流動(dòng)性的影響，希望為國(guó)內(nèi)融資融券制度的完善提供借鑒和支持。融資融券業(yè)務(wù)的開展是深入我國(guó)股票市場(chǎng)本質(zhì)的根本性制度變革，與股改力量相當(dāng)，是下一輪行情的觸發(fā)器。本文的實(shí)證研究對(duì)解決我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)存在的信用體系和風(fēng)險(xiǎn)控制等問題具有重要的指導(dǎo)意義，對(duì)市場(chǎng)效率的影響也有一定現(xiàn)實(shí)意義。

2、　　本文首先對(duì)融資融券在我國(guó)發(fā)展情況和對(duì)股市的影響進(jìn)行介紹，并提出本文研究視角;隨后對(duì)現(xiàn)有關(guān)于融資融券對(duì)股市波動(dòng)性與流動(dòng)性影響的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)進(jìn)行歸納綜述，以為實(shí)證檢驗(yàn)融資融券對(duì)我國(guó)股市的影響奠定基礎(chǔ);在此基礎(chǔ)上對(duì)比分析了融資融券在世界以及在我國(guó)的發(fā)展情況，并對(duì)融資融券影響股市波動(dòng)性與流動(dòng)性的作用機(jī)制進(jìn)行了理論分析;在實(shí)證研究部分，本文分別選取了從2010年3月31日到2011年12月5日共408個(gè)交易日，以及從2011年12月6日，到201

3、3年1月30日共282個(gè)交易日的數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行對(duì)比分析，并運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的單位根檢驗(yàn)、向量自回歸模型、Granger因果檢驗(yàn)方程以及脈沖影響分析工具來進(jìn)行實(shí)證研究，得到了相應(yīng)結(jié)論:隨著融資融券標(biāo)的股票數(shù)量的增加以及融資融券交易規(guī)模的擴(kuò)大，融資交易能夠在降低股市波動(dòng)性的同時(shí)，增加股市的流動(dòng)性，然而融券交易由于交易規(guī)模有限，對(duì)股市波動(dòng)性與流動(dòng)性沒有顯著影響;最后，在得到相應(yīng)結(jié)論的基礎(chǔ)上，針對(duì)即將到來的融資融券標(biāo)的股票數(shù)量的擴(kuò)容以及轉(zhuǎn)融通機(jī)制

4、的推出提出了相應(yīng)的政策建議，建議在完善監(jiān)管制度的同時(shí)適當(dāng)放松監(jiān)管措施，建立有效的保證金制度，并逐步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券范圍。
　　本文有以下兩點(diǎn)創(chuàng)新之處:一、本文選取了我國(guó)融資融券交易自推出以來到2013年1月底為研究期間，是對(duì)目前國(guó)內(nèi)研究期間的拓展，并且通過對(duì)這兩段期間融資融券對(duì)股市的影響進(jìn)行對(duì)比分析，運(yùn)用定性分析和定量分析兩種手段，研究了融資融券標(biāo)的股票數(shù)量擴(kuò)大前后對(duì)股市波動(dòng)性與流動(dòng)性影響的不同;二、在實(shí)證檢驗(yàn)“融資融券的推出