融資融券強(qiáng)度對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性的影響研究.pdf

1、融資融券與股市波動(dòng)性關(guān)系如何一直是理論界和實(shí)務(wù)界爭(zhēng)論的熱點(diǎn)問題，到目前為止國(guó)際上還沒有統(tǒng)一的說法。中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過數(shù)年的討論、研究和準(zhǔn)備之后，在2010年3月31日正式推出了融資融券交易機(jī)制。這一創(chuàng)新機(jī)制的引入，結(jié)束了我國(guó)證券市場(chǎng)多年的“單邊市”運(yùn)行態(tài)勢(shì)，為投資者和券商等市場(chǎng)參與者提供了一種全新的盈利模式，同時(shí)，這一新的交易機(jī)制也必然會(huì)對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)波動(dòng)性產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，圍繞這一課題展開研究無疑具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。
　

2、　 本文在梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，首先回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于融資融券對(duì)股市波動(dòng)性影響的各種論述，并將主要觀點(diǎn)歸納分類，為本文奠定了研究基礎(chǔ);同時(shí)對(duì)融資融券的概念、特征和發(fā)展歷程進(jìn)行了總結(jié)，介紹了世界上幾種比較成熟的、具有代表性的融資融券交易制度，并與我國(guó)目前的融資融券交易制度相對(duì)比，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況分析了我國(guó)融資融券交易制度可能的發(fā)展方向;最后，論文主體部分介紹了股市波動(dòng)性的內(nèi)涵與幾種常用的度量方法，并且分析了融資融券對(duì)股市波動(dòng)性的作用機(jī)

3、制。實(shí)證工作中選取我國(guó)股市融資融券交易的實(shí)際數(shù)據(jù)，通過在GARCH模型的方差方程中添加虛擬變量的方法驗(yàn)證了融資融券交易機(jī)制的推出對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性影響的存在顯著影響，然后通過脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解法等方法著重分析了融資融券強(qiáng)度影響股市波動(dòng)性的方向性和強(qiáng)度性。研究發(fā)現(xiàn)，在融資融券交易推出前后兩個(gè)時(shí)間段里，市場(chǎng)的波動(dòng)性水平有顯著變化的，并且有理由認(rèn)為融資融券的推出是引起這一變動(dòng)的原因之一，在此基礎(chǔ)之上，融資、融券強(qiáng)度對(duì)股市波動(dòng)性影響的方向并非