風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司現(xiàn)金股利影響的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資最早萌芽于20世紀(jì)80年代初。2006年之后，隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，通過(guò)境內(nèi)資本市場(chǎng)IPO退出的企業(yè)也越來(lái)越多，中國(guó)成為全球風(fēng)險(xiǎn)投資中心之一，幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)投資都在中國(guó)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資高速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)研究也已經(jīng)成為學(xué)術(shù)研究的重要領(lǐng)域。然而，很少有學(xué)者去探討研究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)上市之后一些重大決策的影響。股利政策是上市公司一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)決策，也是理論研究的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。公司的股利與留存收益此消彼長(zhǎng)，且與

2、公司的投融資情況密切相關(guān)。本文從上市公司投融資需求角度研究風(fēng)險(xiǎn)投資如何影響上市公司的股利政策。
　　本文在理論分析和文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，選取2006～2012年間深滬兩市首次公開(kāi)上市的A股公司作為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證的方法檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司的投資過(guò)度和投資不足是否有影響進(jìn)而影響到股利支付的情況，之后進(jìn)一步研究風(fēng)險(xiǎn)投資的特征因素對(duì)股利政策的影響。通過(guò)實(shí)證分析得出，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在公司上市之后仍然發(fā)揮監(jiān)督作用，有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的公司，現(xiàn)金

3、股利與自由現(xiàn)金流之間的正相關(guān)關(guān)系較強(qiáng);風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)降低了信息不對(duì)稱程度，改善了外部融資環(huán)境，緩解公司現(xiàn)金短缺的情況從而發(fā)放更多的股利，風(fēng)險(xiǎn)投資背景的公司，現(xiàn)金股利與內(nèi)部現(xiàn)金缺口之間的相關(guān)關(guān)系較弱。不同特征的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)股利政策的影響不同。具體說(shuō)來(lái)，外資背景相比非外資背景、國(guó)有背景相比非國(guó)有背景更能影響風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)揮的監(jiān)督和融資作用;風(fēng)險(xiǎn)投資的投資規(guī)模越大，投資期限越長(zhǎng)，參與投資的風(fēng)險(xiǎn)投資家數(shù)越多，現(xiàn)金股利與自由現(xiàn)金流之間的正相關(guān)關(guān)系