風險投資對上市公司投資非效率行為的影響研究.pdf

1、近年來，隨著我國資本市場的迅猛發(fā)展，我國上市公司的表現也越來越活躍，但是非效率投資行為嚴重存在，主要表現為投資不足和投資過度。在我國兩權分離的上市公司中，由于普遍存在委托代理沖突，使得擁有公司投資決策權力的高級管理層在進行投資決策時，為了維護其自身職位并且最大化自身利益，不愿意吐出現金以支付股利的形式發(fā)放給股東，往往將公司的自由現金流量投資于凈現值為零甚至為負的投資項目，從而導致投資過度。并且我國上市公司中還存在著信息不對稱問題，當公司

2、面臨良好的投資機會而內部資金又不足時，信息不對稱會使得公司對外融資成本過高，遭受融資約束，造成內部現金流短缺，使公司被迫放棄凈現值大于零的投資項目，從而導致投資不足?；诖?，我們首先從理論上研究了由委托代理沖突、信息不對稱、融資約束和濫用自由現金流量等因素導致的上市公司的非效率投資行為。接著引入了風險投資的概念，實證檢驗分析了含有風險投資虛擬變量的回歸模型，以便研究風險投資對上市公司投資非效率行為的影響機制和作用效果，結果發(fā)現：風險投資

3、的加入不僅可以抑制上市公司對自由現金流量的過度投資，而且可以在一定程度上緩解因現金流短缺所導致的投資不足問題。進一步的實證研究還發(fā)現不同特征的風險投資機構均可起到抑制自由現金流過度投資的作用，但是要想顯著地改善外部融資環(huán)境，解決融資約束問題，緩解現金短缺公司的投資不足狀況，就只有高持股比例、高聲譽、聯合投資或者非國有背景的風險投資機構才能夠做到。綜上所述，我國的上市公司可以利用風險投資機構的監(jiān)督職能、聲譽資源和融資關系網絡來解決代理問題