新股發(fā)行影響貨幣市場的實證研究.pdf

1、本文首先從我國的新股發(fā)行流程入手,分析了新股發(fā)行期間產(chǎn)生貨幣市場融資需求的兩類機(jī)構(gòu)。由于我國的新股定價存在“抑價”現(xiàn)象,申購新股具有高額的收益率。為了增加申購資金、提高中簽率,機(jī)構(gòu)投資者往往通過貨幣市場進(jìn)行融資。新股發(fā)行期間的資金劃轉(zhuǎn)也給缺少準(zhǔn)備金的銀行帶來了頭寸壓力,這些銀行也需要在貨幣市場上進(jìn)行融資。機(jī)構(gòu)投資者和銀行的短期融資需求給貨幣市場的資金需求造成了正向沖擊,貨幣市場利率因而會出現(xiàn)大幅上漲。接著,本文分析了銀行間貨幣市場上的交

2、易方式和市場成員之間的交易行為,闡述了機(jī)構(gòu)投資者和面臨頭寸壓力的銀行是如何在貨幣市場上進(jìn)行融資的。新股發(fā)行期間,證券投資基金、證券公司、保險公司以及中小銀行是主要的資金需求者,大型商業(yè)銀行是主要的資金供給者。接下來,本文利用事件分析法和回歸分析研究了新股發(fā)行對貨幣市場利率的影響。從事件分析的結(jié)果來看,新股發(fā)行過程中所產(chǎn)生的短期融資需求對回購利率造成了正向沖擊。在事件窗附近,7天回購利率、14天回購利率、隔夜回購利率的平均超額收益率和平均