貨幣流動性影響貨幣市場利率的實證研究——基于非線性視角.pdf

1、作為金融機構(gòu)進行流動性相互補充的一個重要途徑，貨幣市場允許流動性從其充裕的金融機構(gòu)流向其短缺的金融機構(gòu)。正常情況下，貨幣市場利率運行非常有序，而像金融危機這樣的特殊時刻，其運行效果就會偏離正常的運行軌道，從而引起了中央銀行大規(guī)模的干預(yù)以試圖重建或恢復(fù)正常的金融環(huán)境。
　　本文選取2002年1月至2014年1月期間的銀行間同業(yè)拆借利率和銀行間質(zhì)押式回購利率來代表貨幣市場利率，從非線性的視角，采用門限協(xié)整和非線性格蘭杰因果檢驗的方法，

2、研究貨幣流動性對貨幣市場利率的非線性影響。另外，本文同時采用貨幣供給增長率和M1/M2作為貨幣流動性指標(biāo)，這樣可以多方面的展現(xiàn)貨幣流動性與貨幣市場利率之間的關(guān)系。本文的研究結(jié)果如下：
　　第一，不同的貨幣流動性指標(biāo)都與貨幣市場利率之間存在顯著的門限協(xié)整關(guān)系，它們對于均衡水平存在不同的調(diào)整方向和調(diào)整速度。
　?。?）在第一區(qū)制里，貨幣供給增長率同貨幣市場利率都是正向的向均衡水平調(diào)整，就調(diào)整速度來說，貨幣供給增長率的調(diào)整速度要比

3、貨幣市場利率的高出很多。而M1/M2與銀行間同業(yè)拆借利率對于向均衡的調(diào)整方向和調(diào)整速度差別較大，M1/M2是負向的向均衡水平調(diào)整，調(diào)整速度很小，銀行間同業(yè)拆借利率是正向的調(diào)整，其調(diào)整速度要比 M1/M2大很多。對于M1/M2與銀行間質(zhì)押式回購利率，它們都是正向的向均衡水平調(diào)整，M1/M2的調(diào)整速度比銀行間質(zhì)押式回購利率的調(diào)整速度小很多。
　?。?）在第二區(qū)制內(nèi)，貨幣供給增長率與銀行間同業(yè)拆借利率對于向均衡的調(diào)整方向和調(diào)整速度差別非

4、常之大，貨幣供給增長率負向的向均衡水平調(diào)整，速度很小，但是銀行間同業(yè)拆借利率是正向的以很大的調(diào)整速度向均衡水平調(diào)整；對于貨幣供給增長率與銀行間質(zhì)押式回購利率，它們都是正向的向均衡水平調(diào)整，且它們的調(diào)整速度差異較小。而對于M1/M2與貨幣市場利率，它們對于均衡水平的調(diào)整方向都是相反的，M1/M2都是負向的向均衡水平調(diào)整，貨幣市場利率正向的往均衡水平調(diào)整，且它們的調(diào)整速度都很大。
　　第二，貨幣供給增長率和M1/M2同時都和貨幣市場利