貨幣流動(dòng)性影響貨幣市場(chǎng)利率的實(shí)證研究——基于非線性視角.pdf

1、作為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性相互補(bǔ)充的一個(gè)重要途徑，貨幣市場(chǎng)允許流動(dòng)性從其充裕的金融機(jī)構(gòu)流向其短缺的金融機(jī)構(gòu)。正常情況下，貨幣市場(chǎng)利率運(yùn)行非常有序，而像金融危機(jī)這樣的特殊時(shí)刻，其運(yùn)行效果就會(huì)偏離正常的運(yùn)行軌道，從而引起了中央銀行大規(guī)模的干預(yù)以試圖重建或恢復(fù)正常的金融環(huán)境。
　　本文選取2002年1月至2014年1月期間的銀行間同業(yè)拆借利率和銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率來(lái)代表貨幣市場(chǎng)利率，從非線性的視角，采用門(mén)限協(xié)整和非線性格蘭杰因果檢驗(yàn)的方法，

2、研究貨幣流動(dòng)性對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的非線性影響。另外，本文同時(shí)采用貨幣供給增長(zhǎng)率和M1/M2作為貨幣流動(dòng)性指標(biāo)，這樣可以多方面的展現(xiàn)貨幣流動(dòng)性與貨幣市場(chǎng)利率之間的關(guān)系。本文的研究結(jié)果如下：
　　第一，不同的貨幣流動(dòng)性指標(biāo)都與貨幣市場(chǎng)利率之間存在顯著的門(mén)限協(xié)整關(guān)系，它們對(duì)于均衡水平存在不同的調(diào)整方向和調(diào)整速度。
　　（1）在第一區(qū)制里，貨幣供給增長(zhǎng)率同貨幣市場(chǎng)利率都是正向的向均衡水平調(diào)整，就調(diào)整速度來(lái)說(shuō)，貨幣供給增長(zhǎng)率的調(diào)整速度要比

3、貨幣市場(chǎng)利率的高出很多。而M1/M2與銀行間同業(yè)拆借利率對(duì)于向均衡的調(diào)整方向和調(diào)整速度差別較大，M1/M2是負(fù)向的向均衡水平調(diào)整，調(diào)整速度很小，銀行間同業(yè)拆借利率是正向的調(diào)整，其調(diào)整速度要比 M1/M2大很多。對(duì)于M1/M2與銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率，它們都是正向的向均衡水平調(diào)整，M1/M2的調(diào)整速度比銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率的調(diào)整速度小很多。
　?。?）在第二區(qū)制內(nèi)，貨幣供給增長(zhǎng)率與銀行間同業(yè)拆借利率對(duì)于向均衡的調(diào)整方向和調(diào)整速度差別非

4、常之大，貨幣供給增長(zhǎng)率負(fù)向的向均衡水平調(diào)整，速度很小，但是銀行間同業(yè)拆借利率是正向的以很大的調(diào)整速度向均衡水平調(diào)整；對(duì)于貨幣供給增長(zhǎng)率與銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率，它們都是正向的向均衡水平調(diào)整，且它們的調(diào)整速度差異較小。而對(duì)于M1/M2與貨幣市場(chǎng)利率，它們對(duì)于均衡水平的調(diào)整方向都是相反的，M1/M2都是負(fù)向的向均衡水平調(diào)整，貨幣市場(chǎng)利率正向的往均衡水平調(diào)整，且它們的調(diào)整速度都很大。
　　第二，貨幣供給增長(zhǎng)率和M1/M2同時(shí)都和貨幣市場(chǎng)利