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文檔簡(jiǎn)介
1、股票和股指期貨跨市場(chǎng)監(jiān)管制度脫胎于股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)的存在與發(fā)展過(guò)程之中。1987年美國(guó)大股災(zāi)中股票市場(chǎng)的震蕩使股指期貨市場(chǎng)的“瀑布效應(yīng)”廣為人知,也使人們充分意識(shí)到股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的密切關(guān)聯(lián)性。1988年,接受美國(guó)政府指定的布雷迪小組在形成的《布雷迪報(bào)告》中不僅深刻總結(jié)了大股災(zāi)的原因,而且不辱使命地提出了一系列股票和股指期貨跨市場(chǎng)監(jiān)管建議,預(yù)示著股指期貨與股票跨市場(chǎng)監(jiān)管思想與制度的產(chǎn)生。根據(jù)《布雷迪報(bào)告》的監(jiān)管思路,
2、不僅美國(guó),其他一些國(guó)家與地區(qū)的股指期貨與股票市場(chǎng)也相繼實(shí)施了跨市場(chǎng)監(jiān)管措施,有效促進(jìn)了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
由于以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨衍生品具有規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和提高資金配置效率等功能,因此,受到眾多市場(chǎng)投資者的青睞,進(jìn)行股票和股指期貨市場(chǎng)的跨市場(chǎng)交易。然而,交易意味著風(fēng)險(xiǎn),股指期貨等金融衍生產(chǎn)品所內(nèi)生的跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)的證券業(yè)和銀行業(yè),投資者同時(shí)參與股票與股指期貨市場(chǎng)活動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也必將進(jìn)一步疊加和放大
3、。我國(guó)股票和股指期貨跨市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)的主要成因在于:行業(yè)特性上,緣于股指期貨與股票市場(chǎng)的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性;立法方面,我國(guó)股票和股指期貨市場(chǎng)法律法規(guī)存在不足與缺陷;監(jiān)管體系上,我國(guó)股票和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)信息披露制度、跨市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制以及機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度亟需進(jìn)一步完善。
我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng),一直充斥各種違規(guī)交易現(xiàn)象,風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在。因此必須建立完善的股票和股指期貨跨市場(chǎng)監(jiān)管法律制度、跨市場(chǎng)信息披露監(jiān)管制度和跨市場(chǎng)穩(wěn)定
4、機(jī)制。其一,跨市場(chǎng)信息披露監(jiān)管制度方面,盡管各個(gè)國(guó)家和地區(qū)傳統(tǒng)文化、法律體系以及歷史背景等社會(huì)現(xiàn)實(shí)因素的不同,導(dǎo)致境外主要證券市場(chǎng)關(guān)于信息披露監(jiān)管目標(biāo)具有一定的差異,但也不乏共性,都旨在提高市場(chǎng)的透明度、降低和防范內(nèi)幕交易發(fā)生以及增強(qiáng)投資者的意愿和信心等。在借鑒美國(guó)、英國(guó)證券期貨市場(chǎng)“三級(jí)監(jiān)管”制度經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上,應(yīng)在我國(guó)股票和股指期貨市場(chǎng)建立由證監(jiān)會(huì)、交易所以及行業(yè)協(xié)會(huì)三級(jí)監(jiān)管部門組成的跨市場(chǎng)信息監(jiān)管部門,并建立不同監(jiān)管級(jí)別之間與不同監(jiān)管
5、級(jí)別內(nèi)部之間的跨市場(chǎng)信息共享和交流機(jī)制。同時(shí),進(jìn)一步完善我國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露:強(qiáng)化上市公司的信息披露、健全機(jī)構(gòu)投資者的信息披露和加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)信息披露的監(jiān)管等;其二,跨市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制方面,熔斷機(jī)制是股票和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制的核心部分,盡管不同國(guó)家與地區(qū)中各個(gè)交易所對(duì)穩(wěn)定機(jī)制的具體規(guī)定存在差別,但是都在不同程度上對(duì)股栗與股指期貨市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制的設(shè)定進(jìn)行了相互協(xié)調(diào)與對(duì)應(yīng)。在建立健全我國(guó)股票與股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制時(shí),應(yīng)參考成熟資本市場(chǎng)穩(wěn)
6、定機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn),結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況,樹(shù)立和遵循非頻繁性觸發(fā)、動(dòng)態(tài)調(diào)整原則和便于市場(chǎng)重新運(yùn)行原則,進(jìn)而不斷完善以下三個(gè)方面,即確立跨市場(chǎng)“斷路”機(jī)制;建立不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的跨市場(chǎng)信息交流和協(xié)作機(jī)制,積極發(fā)揮交易所的市場(chǎng)一線監(jiān)管作用。
隨著股指期貨金融衍生品市場(chǎng)的深入發(fā)展,機(jī)構(gòu)投資者將成為我國(guó)股票和股指期貨市場(chǎng)從事跨市場(chǎng)交易的重要主體。機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)控制方面,健全機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度時(shí)應(yīng)滿足系統(tǒng)化、動(dòng)態(tài)化和個(gè)性化的基本要求。并在
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