股指期貨市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響關(guān)系研究.pdf

1、本文以股票指數(shù)期貨(Stock Index Futures簡(jiǎn)稱股指期貨)為研究對(duì)象.股指期貨應(yīng)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)需求而產(chǎn)生,并由于其本身所具有的顯著優(yōu)越性,經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展,股指期貨在世界范圍內(nèi)的交易規(guī)模和市場(chǎng)影響力得到了迅猛的發(fā)展,成為20世紀(jì)最為成功的金融衍生產(chǎn)品之一.近年來(lái),伴隨著中國(guó)是否要開設(shè)股指期貨交易這個(gè)問(wèn)題的提出,關(guān)于股指期貨的理論研究和探索成為中國(guó)金融研究中具有重要現(xiàn)實(shí)意義的課題. 本文主要從股指期貨市場(chǎng)對(duì)

2、股票市場(chǎng)的影響關(guān)系這個(gè)角度出發(fā),來(lái)探討推出股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響,采用與中國(guó)大陸經(jīng)濟(jì)環(huán)境相類似的香港恒生指數(shù)(HSI)及相對(duì)應(yīng)的恒生指數(shù)期貨數(shù)據(jù)作為樣本,運(yùn)用數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論方法對(duì)股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期均衡關(guān)系、股指期貨的引入對(duì)股票市場(chǎng)投資者行為影響等問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證研究,力求對(duì)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的培育和發(fā)展起到一定的參考和借鑒作用. 本文的主要結(jié)論為:第一,通過(guò)股指期貨與股指價(jià)格協(xié)整關(guān)系的實(shí)證研究,表明恒生指數(shù)與恒生指

3、數(shù)期貨之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系.誤差修正模型也說(shuō)明兩者之間具有高度的一致性.第二,通過(guò)正反饋交易模型對(duì)上海,深圳和香港股市三個(gè)具有代表性的股指日收益率序列進(jìn)行實(shí)證研究,以及對(duì)引入股指期貨前后的恒生指數(shù)日收益率序列進(jìn)行對(duì)比分析,研究結(jié)果表明: (1)上海、深圳、香港股市中均存在顯著的正反饋交易行為. (2)香港恒生指數(shù)在引入股指期貨以后,除了非同步交易和市場(chǎng)摩擦對(duì)股市影響減弱以外,證券市場(chǎng)中的正反饋交易行為也明顯減少,正反饋交易者的對(duì)股市交易