企業(yè)外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)管理研究——以四川高速公路建設(shè)開(kāi)發(fā)總公司為例.pdf

1、在我國(guó)，企業(yè)利用外匯貸款是引進(jìn)外資的重要形式。這些外匯貸款主要來(lái)源是政府貸款、國(guó)際金融組織貸款和商業(yè)貸款等。由于外匯貸款普遍帶有優(yōu)惠性質(zhì)，具有融資數(shù)額大、借款利率低、使用期限長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，深受企業(yè)歡迎。盡管外匯貸款優(yōu)惠，但由于近年來(lái)隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，外匯貸款所涉及的主要幣種—美元、日元、歐元的匯率和利率的波動(dòng)性不斷加大，因此外匯貸款所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更加突出，仍然是有巨大的匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)的。2005年匯改以來(lái)，我國(guó)放棄了盯住美元的匯率

2、制度，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)大幅度的浮動(dòng)，這就對(duì)我國(guó)的美元貸款造成了比較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。而日元和歐元貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)也更加突出。自上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，浮動(dòng)匯率取代了固定匯率成為當(dāng)今外匯匯率市場(chǎng)的主流。而由于美元區(qū)、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)和國(guó)際金融市場(chǎng)資金流動(dòng)的加強(qiáng)，國(guó)際匯率市場(chǎng)更加不穩(wěn)定，匯率浮動(dòng)更加劇烈。因此，現(xiàn)階段人民幣對(duì)美元處于升值階段，而對(duì)日元、歐元處于更加波動(dòng)期。其次是外匯貸款所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。以外幣計(jì)價(jià)的貸款所面

3、臨的利率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于外幣國(guó)的利率變化。從浮動(dòng)利率貸款來(lái)看，面臨著基準(zhǔn)利率上升，借款成本增加的風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于固定利率貸款，又面臨著借款的置換利率下降，企業(yè)償還成本相對(duì)上升，出現(xiàn)凈現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)。 由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不完善，尤其是衍生工具的發(fā)展相對(duì)滯后，因此一些國(guó)際上流行的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和手段在我國(guó)無(wú)用武之地。另外，我國(guó)企業(yè)對(duì)外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱，“重資金籌措，輕風(fēng)險(xiǎn)管理”的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。還有就是企業(yè)能夠勝任外匯風(fēng)險(xiǎn)管

4、理工作的人才太少，對(duì)外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的方法不甚了解，因此也就談不上去主動(dòng)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具去規(guī)避匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)。由此看出當(dāng)今我國(guó)的外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)管理工作面臨著巨大的問(wèn)題，任重而道遠(yuǎn)。 基于以上現(xiàn)實(shí)和問(wèn)題，本論文以四川高速公路建設(shè)開(kāi)發(fā)總公司的亞行貸款項(xiàng)目為研究平臺(tái)，重點(diǎn)研究如何運(yùn)用現(xiàn)代外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具和手段去管理企業(yè)外匯貸款的問(wèn)題。 本文首先闡述了外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，指出外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生的原因也主要是

5、由于國(guó)際外匯市場(chǎng)和利率市場(chǎng)的不穩(wěn)定性造成的。而這兩種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的償債成本構(gòu)成一定的威脅，企業(yè)需要積極面對(duì)，來(lái)減少匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債務(wù)成本帶來(lái)的不確定性影響。 其次是對(duì)外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的理論基礎(chǔ)和管理方法進(jìn)行了研究。理論基礎(chǔ)主要是針對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理手段的利率平價(jià)理論和比較優(yōu)勢(shì)理論。利率平價(jià)理論為我們更準(zhǔn)確地去預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期匯率，進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提供了理論基礎(chǔ)。而比較優(yōu)勢(shì)理論則是進(jìn)行貨幣互換和利率互換的理論基礎(chǔ)。只有在充分明白工具

6、背后理論的基礎(chǔ)上，才能夠更好的運(yùn)用和把握好風(fēng)險(xiǎn)管理工具。并分別從外匯貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理角度和利率風(fēng)險(xiǎn)管理角度，在外匯貸款的借、用、還三環(huán)節(jié)介紹了外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)管理中常用的金融工具，討論了這些工具在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中的應(yīng)用。重點(diǎn)介紹了具有投資性的結(jié)構(gòu)性利率掉期工具，對(duì)其基本原理和運(yùn)作過(guò)程進(jìn)行了詳細(xì)的分析和研究。由于結(jié)構(gòu)性利率掉期與以往的普通利率掉期有著很大的區(qū)別，是具有投資性質(zhì)的債務(wù)管理形式，在當(dāng)今國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是上也是運(yùn)用最多的一種債務(wù)管理

7、工具。結(jié)構(gòu)性利率掉期就是交易雙方在約定的期限內(nèi)，按照一定金額的人民幣名義本金計(jì)算的一系列利息現(xiàn)金流交換，利率掉期交易雙方通常一方支付一個(gè)較低的固定利率，另外一方支付一個(gè)結(jié)構(gòu)性利率。“結(jié)構(gòu)性利率”系與一個(gè)小概率事件的風(fēng)險(xiǎn)因子掛鉤后形成的利率，可以和CMS30-2掛鉤，可以和匯率風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，也可以和信用風(fēng)險(xiǎn)掛鉤。而當(dāng)今最流行的是和CMS30-2掛鉤的風(fēng)險(xiǎn)利率。結(jié)構(gòu)性利率掉期在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中具有積極的作用。并指出依據(jù)目前國(guó)內(nèi)的政策和金融市場(chǎng)安排

8、，進(jìn)行外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)管理是可行的。國(guó)家相關(guān)部、委發(fā)布了一些針對(duì)外債風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)、辦法和通知，允許符合條件的企業(yè)對(duì)其外債進(jìn)行有效的管理，這就為我國(guó)企業(yè)進(jìn)行外匯外寬的管理提供了法理基礎(chǔ)。而隨著我國(guó)今年來(lái)的金融機(jī)構(gòu)改革和銀行戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)，國(guó)內(nèi)銀行參與國(guó)際金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和能力不斷加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)銀行所能提供的風(fēng)險(xiǎn)管理工具也不斷多樣化，金融制度的建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)的深度和寬度不斷加深，為我國(guó)企業(yè)進(jìn)行外匯貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了可供操作的平臺(tái)。另一方面，

9、大型、先進(jìn)的外資銀行進(jìn)入中國(guó)，依托外資銀行參與國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行外匯貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理也越來(lái)越具有可行性和可操作性。 然后是在以上分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合四川高速公路建設(shè)開(kāi)發(fā)總公司運(yùn)用亞行貸款進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)際問(wèn)題，分析了其所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，并以川高公司的雅西項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)和成南項(xiàng)目的利率風(fēng)險(xiǎn)作為外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的兩個(gè)研究對(duì)象，對(duì)其存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了剖析，發(fā)現(xiàn)川高公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。 接著對(duì)川高公司的外匯

10、貸款管理方案進(jìn)行了分析研究，即對(duì)雅西項(xiàng)目在“用”的環(huán)節(jié)，運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)匯的方式來(lái)規(guī)避美元不斷兌人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)成南項(xiàng)目在“還”的環(huán)節(jié)，運(yùn)用結(jié)構(gòu)性利率掉期來(lái)規(guī)避浮動(dòng)利率貸款和固定利率貸款所面臨的美元利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)川高公司案例的分析，能夠使我們對(duì)遠(yuǎn)期結(jié)匯和結(jié)構(gòu)性利率掉期有一個(gè)直觀的認(rèn)識(shí)。 最后，基于以上的研究，本文建議，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)的管理。一方面要強(qiáng)化外匯貸款的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，充分了解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)劃合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)及

11、保值策略。另一方面，依托金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，合理選擇適合于自身的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，尤其是對(duì)結(jié)構(gòu)性工具的選擇和運(yùn)用，因其具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以更要仔細(xì)斟酌和考量。最后還要對(duì)相關(guān)人才的培養(yǎng)和管理機(jī)制做一妥善的安排，只有系統(tǒng)有效的管理體制和具有先進(jìn)國(guó)際金融知識(shí)的人才，才能夠保證外匯貸款管理工作的順利實(shí)施。 由于我國(guó)企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理研究還處在初始階段，相關(guān)研究理論比較少，因此本論文通過(guò)對(duì)川高公司的外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)管理案例進(jìn)行分析，結(jié)合目前國(guó)內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)