“發(fā)審委”聯(lián)系對我國IPO市場資源配置效率的影響研究.pdf

1、我國新股發(fā)行核準制下，證監(jiān)會發(fā)行審核委員會掌握著上市資格的決策權(quán)，上市資格成為一種“稀缺資源”，上市意味著“獲利”，IPO市場中就容易出現(xiàn)圍繞“發(fā)審委”的權(quán)力“尋租”現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為擬IPO的公司通過各種途徑與發(fā)審委委員建立聯(lián)系。具體地，本文認為若擬IPO公司由現(xiàn)任發(fā)審委委員之前所任職的會計師或律師事務(wù)所之一提供中介服務(wù)，則該公司具有“發(fā)審委”聯(lián)系。這種“聯(lián)系”理論上會降低IPO市場的資源配置效率，這也是促使我國政府逐步推進IPO注冊制

2、改革的一個重要原因。那么“發(fā)審委”聯(lián)系是否降低了我國IPO市場的資源配置效率呢？
　　為了解決這一問題，本文以2007-2014年向發(fā)審委提交IPO申請的A股市場公司為對象，手工搜集這些公司具有的“發(fā)審委”聯(lián)系數(shù)據(jù)，實證分析與IPO市場資源配置效率相關(guān)的兩個關(guān)鍵問題:(1)限定其它條件，發(fā)審委聯(lián)系是否顯著增加了公司的過會概率？(2)限定其它條件，相較于沒有發(fā)審委聯(lián)系的公司，發(fā)審委聯(lián)系公司IPO后的業(yè)績相對于IPO前是否顯著更差？同

3、時為了檢驗全樣本時所得結(jié)論的穩(wěn)健性，本文先將樣本按擬上市板塊分為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三類，接著將樣本以2013年為節(jié)點分為兩段探討問題(1);然后分板塊研究問題(2)。結(jié)果表明:發(fā)審委聯(lián)系確實提高了擬IPO公司的過會概率，且過會概率與發(fā)審委聯(lián)系強度顯著正相關(guān)，該結(jié)論在全樣本、中小板、創(chuàng)業(yè)板、2013年前申請IPO的樣本中成立;公司IPO后相對于IPO前的業(yè)績變化與發(fā)審委聯(lián)系及其強度顯著負相關(guān)，該結(jié)論在全樣本、中小板和創(chuàng)業(yè)板樣本中成立。這