我國A股市場的制度變革與資源配置效率研究.pdf

1、進入新世紀以來,我國A股市場在上市公司數(shù)量持續(xù)增加的同時,流通市值卻大幅下降,證券市場與宏觀經(jīng)濟的相互背離表明A股市場深層次和結(jié)構(gòu)性矛盾得到集中凸顯.A股市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展與股權(quán)分置制度安排之間的矛盾不斷激化,使A股市場的應(yīng)有功能和資源配置效率受到深度的制度抑制,其結(jié)果不僅使A股市場的發(fā)行和融資功能陷于癱瘓,而且對我國資本市場的可持續(xù)發(fā)展以及金融體系的市場化改革和國際化發(fā)展構(gòu)成嚴重威脅. 由于股權(quán)分置問題所具有的獨特性,本文運用

2、了新制度經(jīng)濟學中有關(guān)強制性制度變遷和誘致性制度變遷的理論和分析方法,研究A股市場股權(quán)分置制度安排及其變革與市場配置資源效率之間的關(guān)系.股權(quán)分置的形成主要源于早期對股份制以及資本市場的功能和定位所存在的模糊甚至是錯誤的認識,本文從信息不對稱導致股票定價機制扭曲、上市公司治理共同利益的缺失、阻礙國有資產(chǎn)管理體制改革的深化、以投機為主要目標的虛假并購盛行、制度抑制市場穩(wěn)定預(yù)期等方面,分析了股權(quán)分置制度安排的制度性缺陷.并從我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中制約A

3、股市場資源配置效率提高的制度環(huán)境因素,探討了股權(quán)分置與產(chǎn)權(quán)約束、信用約束、市場尋租的內(nèi)在聯(lián)系. 在此基礎(chǔ)上,本文從加快我國A股市場的市場化和國際化進程,以及維護我國金融運行體系穩(wěn)定和安全的角度,分析了推動股權(quán)分置改革的重大意義和緊迫性,并對以股權(quán)分置改革為核心的相關(guān)政策組合進行評析,從維護A股市場的穩(wěn)定發(fā)展、進一步完善A股市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)和促進A股市場的金融產(chǎn)品和制度創(chuàng)新的角度,提出了后股權(quán)分置時代促進我國資本市場資源配置效