上市公司參與公司風險投資的收益及其影響因素實證研究.pdf

1、自1998年公司風險投資在國內出現以來,經歷了快速發(fā)展,而上市公司從事公司風險投資活動更是其中的主力,已經成為國內風險投資市場上的重要力量。加強上市公司風險投資活動的研究對于我國風險投資市場的健康發(fā)展具有非常重要的意義。國外學術界從不同的角度對公司風險投資做了較多的研究,然而相對于實踐的發(fā)展,國內對公司風險投資的研究顯得非常不足。
　　 本文對國內上市公司從事公司風險投資活動進行了實證研究,試圖回答兩個方面的問題:上市公司從事公

2、司風險投資活動獲得的收益如何?哪些因素會對上市公司收益產生影響以及是怎樣影響的?本文在文獻綜述的基礎上引入企業(yè)協同效應理論,建立了研究的理論框架,并選取1998～2003年期間滬、深兩市以參股或控股風險投資公司的方式參與公司風險投資的85家上市公司作為樣本進行實證分析;以上市公司參與公司風險投資前后經行業(yè)平均水平調整的總資產收益率(ROA)的提高來衡量上市公司獲得的收益,采用配對樣本T檢驗方法對其進行分析;根據理論框架中考慮的因素設置變

3、量,包括行業(yè)相關性、管理相關性、協同效應主觀意愿、上市公司規(guī)模及成長性等等,建立了多元線性回歸模型,采用逐步回歸法研究了上述因素對上市公司收益的影響。
　　 研究結果表明:我國上市公司從事公司風險投資活動短期內沒有獲得顯著的收益,而長期來看,公司風險投資活動給上市公司帶來了負收益;上市公司與被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的行業(yè)相關性對于短期內上市公司獲得的收益沒有顯著影響,而長期內,則能夠顯著改善上市公司獲得的收益:任命公司高層管理人員擔任