風(fēng)險(xiǎn)投資收益影響因素實(shí)證研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代金融理論、實(shí)物期權(quán)理論、基于知識(shí)的企業(yè)理論以及現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論的結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)投資的組合理論已成為金融學(xué)界研究的一個(gè)前沿方向之一。同時(shí)，金融投資服務(wù)業(yè)的專業(yè)定位化趨勢(shì)使獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)逐漸成為一類重要的投資管理機(jī)構(gòu)，也使得風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況管理越來(lái)越獲得業(yè)界與學(xué)界的極大關(guān)注。此研究旨在衡量中國(guó)大陸風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)組合之收益與風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)投資收益的影響因素進(jìn)行了研究，進(jìn)一步對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)組合理論作出補(bǔ)充。
　　本

2、文主要以風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制為理論支撐，同時(shí)以全球風(fēng)險(xiǎn)投資收益的相關(guān)實(shí)證研究和理論研究，以及我國(guó)本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的特性為基礎(chǔ)，進(jìn)行了調(diào)研問(wèn)卷的設(shè)計(jì)與覆蓋中國(guó)大陸樣本的問(wèn)卷調(diào)研。對(duì)40份有效問(wèn)卷所獲得數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證結(jié)果如下：
　?。?）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部收益率的均值分析表明，內(nèi)部收益率指標(biāo)基本上保持在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的期望收益率和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的承諾收益率之間，且三者之間沒(méi)有顯著差異，這表明我國(guó)本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資收益率狀況比

3、較穩(wěn)定。（2）人力資本層面變量回歸結(jié)果表明：風(fēng)險(xiǎn)投資家受教育年限、對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投入工作時(shí)間以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)間的交流合作這三個(gè)變量均對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)部收益率具有顯著正效應(yīng)，而風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)內(nèi)部收益率具有正效應(yīng)但并不顯著。此結(jié)果表明：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的人力資本情況是投資收益率的重要正面影響因素。（3）機(jī)構(gòu)特性層面變量回歸結(jié)果表明：政府參股對(duì)內(nèi)部收益率具有顯著負(fù)效應(yīng)，也就是說(shuō)，政府在推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、鼓勵(lì)某些產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展等方面的目的會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以利

4、益為出發(fā)點(diǎn)的投資動(dòng)機(jī)受到干擾，從而抑制投資收益率；資本規(guī)模對(duì)內(nèi)部收益率具有顯著正效應(yīng)，這表明有能力管理大量風(fēng)險(xiǎn)資金的機(jī)構(gòu)代表了良好的聲譽(yù)，并能以此吸引大量?jī)?yōu)秀管理人才，進(jìn)而提高投資績(jī)效。（4）風(fēng)險(xiǎn)控制層面變量回歸結(jié)果表明：控股比例、聯(lián)合投資牽頭人的角色對(duì)內(nèi)部收益率具有顯著正效應(yīng)，而聯(lián)合投資情況對(duì)內(nèi)部收益率效應(yīng)為正，但統(tǒng)計(jì)結(jié)果不夠顯著。此結(jié)果表明：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所采用的風(fēng)險(xiǎn)控制策略是其投資收益率的重要影響因素。（5）投資組合層面變量回歸結(jié)果