基于CoVaR方法測(cè)度我國(guó)證券業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn).pdf

1、2007年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球性的金融危機(jī)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在世界范圍內(nèi)快速傳播，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展受到了巨大的影響，各金融機(jī)構(gòu)以及各國(guó)監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和防范作為風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重點(diǎn)。此次危機(jī)雖然已經(jīng)接近尾聲，但是關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度和防范將成為金融業(yè)永恒的主題。
　　本文通過(guò)回顧關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量方法的相關(guān)理論和實(shí)證研究，引出了本文研究所使用的CoVaR方法。通過(guò)詳細(xì)介紹該方法的原理和實(shí)際操作，以我國(guó)11家上市證券公司為

2、研究對(duì)象，對(duì)我國(guó)證券業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析。本文使用分位數(shù)回歸方法求解VaR和CoVaR，計(jì)算我國(guó)證券業(yè)以及各證券公司的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和各公司與行業(yè)之間的相互風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，得到可以量化的風(fēng)險(xiǎn)值和風(fēng)險(xiǎn)溢出率。
　　實(shí)證結(jié)果表明，使用VaR方法可能會(huì)低估證券公司以及證券業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平，尤其是極端事件發(fā)生的時(shí)候;而CoVaR方法能夠較為全面的捕捉各機(jī)構(gòu)處于極端狀況時(shí)對(duì)行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)值的影響，以及行業(yè)處于極端狀況時(shí)對(duì)各機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)值的影響，因此相

3、對(duì)于傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法而言，CoVaR是比較全面和有效的方法。實(shí)證結(jié)果還表明，各證券公司對(duì)證券業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)與其資產(chǎn)或者市值規(guī)模并沒(méi)有必然的關(guān)系。自身風(fēng)險(xiǎn)水平較低的證券公司對(duì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)較低，而行業(yè)對(duì)這些證券公司的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)則較高。使用CoVaR方法可以度量各證券公司對(duì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)大小以及各個(gè)證券公司受到行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的影響大小，但是這并不能代表公司對(duì)行業(yè)收益水平的影響力，事實(shí)上，這二者之間并不沖突。文章最后針對(duì)實(shí)證分析的結(jié)